Anna Paulson, pr\u00e9sidente de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de Philadelphie, a d\u00e9clar\u00e9 mardi \u00e0 CNBC que l\u2019inflation sous-jacente demeure trop \u00e9lev\u00e9e et que la politique mon\u00e9taire devrait rester l\u00e9g\u00e8rement restrictive, ajoutant que le r\u00e9glage actuel correspond probablement \u00e0 cette description. Elle a affirm\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 ramener l\u2019inflation \u00e0 sa cible, tout en qualifiant la p\u00e9riode actuelle de complexe pour la politique mon\u00e9taire. Mme Paulson a aussi indiqu\u00e9 que la d\u00e9cision de maintenir les taux inchang\u00e9s au FOMC n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 serr\u00e9e et que l\u2019incertitude rend les indications prospectives difficiles. <\/p>\n
Elle a dit que si la politique est correctement calibr\u00e9e, l\u2019inflation devrait s\u2019att\u00e9nuer, mais que si la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas assez restrictive, les donn\u00e9es pointeraient vers une inflation \u00e9lev\u00e9e et persistante, et la Fed devrait intervenir si les progr\u00e8s s\u2019enlisent. Mme Paulson a d\u00e9crit le march\u00e9 du travail comme stable \u00e0 l\u2019heure actuelle. Sur l\u2019\u00e9nergie, elle a not\u00e9 que les prix sont volatils et a laiss\u00e9 entendre que les donn\u00e9es indiquent qu\u2019on peut faire abstraction de ces mouvements, ajoutant qu\u2019il est appropri\u00e9 de regarder au-del\u00e0 des chocs d\u2019offre. Elle a \u00e9galement pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019elle demeure d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 garder l\u2019esprit ouvert quant aux perspectives de politique mon\u00e9taire et qu\u2019elle appuie l\u2019id\u00e9e de revoir d\u2019un \u0153il neuf la mani\u00e8re dont la Fed accomplit son travail.<\/p>\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale signale que la politique mon\u00e9taire demeure \u00ab l\u00e9g\u00e8rement restrictive \u00bb et que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont en pause, nous croyons que les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de plus faible volatilit\u00e9 des taux. Comme la d\u00e9cision de maintenir les taux inchang\u00e9s n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement disput\u00e9e, les contrats \u00e0 terme sur les taux \u00e0 court terme, comme le SOFR, devraient rester arrim\u00e9s \u00e0 leurs fourchettes \u00e9troites actuelles. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options en corridor, comme les iron condors, afin de tirer parti de l\u2019absence de changements brusques de cap au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation, o\u00f9 le PCE de base gravite encore autour de 2,8 % \u00e0 3 % au premier semestre, appuient l\u2019id\u00e9e que la Fed ne se h\u00e2tera pas de r\u00e9duire les taux. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la banque centrale maintient une posture stable et restrictive, la volatilit\u00e9 des indices boursiers a souvent tendance \u00e0 diminuer \u00e0 mesure que l\u2019incertitude du march\u00e9 s\u2019estompe. Nous devrions chercher \u00e0 vendre de la prime sur les options sur actions tout en surveillant de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es \u00e9conomiques pour tout signe d\u2019inflation persistante.<\/p>\n
Compte tenu de la reconnaissance par la Fed de la volatilit\u00e9 des prix de l\u2019\u00e9nergie, nous devons demeurer tr\u00e8s prudents avec les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie. Le Brent et le gaz naturel ont r\u00e9cemment enregistr\u00e9 de fr\u00e9quents mouvements de plusieurs dizaines de points de pourcentage, ce qui signifie que nous devrions utiliser des spreads d\u2019options \u00e0 risque d\u00e9fini plut\u00f4t que des ventes \u00e0 d\u00e9couvert non couvertes sur ces march\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res. Cette approche nous permet d\u2019exploiter le range actuel du march\u00e9 sans nous exposer \u00e0 des chocs soudains du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la courbe des taux des titres du Tr\u00e9sor demeure aplatie tant que la Fed tient bon face \u00e0 une inflation tenace. Historiquement, de longues p\u00e9riodes de taux stables et restrictifs entra\u00eenent une compression de la prime de terme, \u00e0 mesure que les anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme s\u2019ancrent. Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de titres \u00e0 revenu fixe de se concentrer sur des positions d\u2019aplatissement de la courbe, en anticipant que les rendements \u00e0 long terme demeureront plafonn\u00e9s par la d\u00e9termination de la Fed.<\/p>\n\n\n\n