Les \u00c9tats-Unis et le Japon ont men\u00e9 une rare intervention conjointe pour soutenir le yen apr\u00e8s sa chute \u00e0 des creux de 40 ans, autour de 164 yens par dollar, marquant la premi\u00e8re action coordonn\u00e9e de ce type depuis 1998. La Fed de New York a vendu des euros pour le compte du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain en utilisant le Fonds de stabilisation des changes (Exchange Stabilization Fund, ESF), ce qui souligne une coordination accrue de Washington avec la Banque du Japon (BoJ). L\u2019attention s\u2019est aussi port\u00e9e sur la facilit\u00e9 de pension (repo) FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) de la Fed, par laquelle la BoJ peut obtenir des dollars en mettant des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain en garantie plut\u00f4t que de vendre des obligations \u2014 un canal qui peut accro\u00eetre la liquidit\u00e9 en dollars \u00e0 l\u2019\u00e9tranger tout en limitant la pression sur les rendements des Treasuries. <\/p>\n
En toile de fond, il y a un risque de resserrement de liquidit\u00e9 li\u00e9 au d\u00e9bouclage d\u2019un carry trade en yen, alors que le Japon s\u2019\u00e9loigne des taux ultra-faibles. Les rendements des obligations japonaises \u00e0 deux ans ont d\u00e9pass\u00e9 1,57 % lundi, renfor\u00e7ant la revalorisation d\u00e9j\u00e0 amorc\u00e9e et alimentant la perspective d\u2019un rapatriement de capitaux par des institutions japonaises. Pour le Bitcoin (BTC) et les autres actifs risqu\u00e9s, la crainte est qu\u2019un d\u00e9sendettement d\u00e9sordonn\u00e9 n\u2019ass\u00e8che la liquidit\u00e9, m\u00eame si les mesures officielles visant \u00e0 stabiliser la devise pourraient injecter des dollars via des m\u00e9canismes comme le FIMA.<\/p>\n
Alors que nous observons la premi\u00e8re intervention conjointe \u00c9tats-Unis\u2013Japon sur le yen depuis 1998, les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019importants \u00e0-coups de liquidit\u00e9 au cours des prochaines semaines. Avec un yen qui a r\u00e9cemment touch\u00e9 des creux de 40 ans pr\u00e8s de 164 par dollar et des rendements des obligations japonaises \u00e0 deux ans qui ont franchi 1,57 %, le carry trade classique en yen se d\u00e9boucle rapidement. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce virage d\u00e9clenche des appels de marge soudains et un rapatriement de capitaux, ce qui affectera directement les actifs risqu\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n
Pour contrer ces tensions, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain pousse \u00e0 \u00e9largir la facilit\u00e9 repo FIMA de la Fed, qui permettrait au Japon d\u2019acc\u00e9der \u00e0 des liquidit\u00e9s en dollars sans liquider son stock de 1,1 billion de dollars US en bons du Tr\u00e9sor. Si cet \u00e9largissement se concr\u00e9tise, nous pourrions voir une injection importante de liquidit\u00e9 mondiale en dollars, susceptible d\u2019alimenter une forte remont\u00e9e du Bitcoin et des actions. Les traders devraient surveiller la prochaine r\u00e9union du G20 en Caroline du Nord \u00e0 la fin d\u2019ao\u00fbt 2026 pour une confirmation officielle de ces filets de s\u00e9curit\u00e9 en liquidit\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 court terme, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb, comme des straddles sur le Bitcoin et les principaux indices boursiers, afin de capter les mouvements brusques des prix. Des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme la panique sur le carry trade d\u2019ao\u00fbt 2024 \u2014 qui a vu l\u2019indice de volatilit\u00e9 VIX bondir au-dessus de 65 et le Bitcoin reculer de 15 % en une seule journ\u00e9e \u2014 montrent \u00e0 quel point ces d\u00e9bouclages peuvent \u00eatre violents. R\u00e9duire l\u2019effet de levier et d\u00e9tenir des options de vente (puts) de protection aidera \u00e0 pr\u00e9server les portefeuilles, en attendant que la liquidit\u00e9 conjointe des banques centrales stabilise le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n