L\u2019USD\/JPY a effac\u00e9 le recul de la veille et met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve une r\u00e9sistance \u00e0 sa moyenne mobile sur 200 jours, pr\u00e8s de 158,02. Ce mouvement survient alors que le march\u00e9 \u00e9value les contraintes qu\u2019implique une intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon sur le march\u00e9 des changes, en parall\u00e8le aux avertissements officiels selon lesquels les autorit\u00e9s demeurent pr\u00eates \u00e0 agir de nouveau. Cette dynamique tend \u00e0 \u00e9tablir une borne sup\u00e9rieure pour la paire et \u00e0 augmenter le co\u00fbt de toute tentative de contrer la fermet\u00e9 du yen.<\/p>\n
La capacit\u00e9 du Japon \u00e0 financer des interventions sur le march\u00e9 des changes est per\u00e7ue comme g\u00e9rable, sans provoquer de perturbations majeures sur le march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Le pays peut obtenir des liquidit\u00e9s en dollars via le m\u00e9canisme de prise en pension (repo) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale destin\u00e9 aux autorit\u00e9s mon\u00e9taires et internationales (FIMA), en levant des liquidit\u00e9s contre ses avoirs \u00e0 long terme en Treasuries \u2014 1,05 T$ US en mai \u2014 plut\u00f4t que de vendre ces titres directement. De plus, les avoirs japonais en Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 long terme repr\u00e9sentent moins de 3,5 % du march\u00e9 total, ce qui sugg\u00e8re que m\u00eame des ventes d\u2019envergure auraient un impact limit\u00e9 sur les rendements.<\/p>\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de consid\u00e9rer tout rebond de soulagement soudain de l\u2019USD\/JPY comme une occasion id\u00e9ale d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses. La paire met actuellement \u00e0 l\u2019\u00e9preuve une r\u00e9sistance majeure \u00e0 sa moyenne mobile sur 200 jours, pr\u00e8s de 158,02. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces pouss\u00e9es haussi\u00e8res demeurent strictement limit\u00e9es, ce qui rend les strat\u00e9gies baissi\u00e8res sur options particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n
La menace d\u2019une intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon sur le march\u00e9 a impos\u00e9 un plafond tr\u00e8s ferme \u00e0 ce cross de devises. Pour saisir l\u2019ampleur de cette menace, le Japon a d\u00e9j\u00e0 mobilis\u00e9 un montant massif de 9,8 billions de yens (62 G$ US) en une seule op\u00e9ration d\u2019intervention afin de soutenir le yen. Cette d\u00e9termination officielle rend un pari sur une appr\u00e9ciation durable du dollar extr\u00eamement co\u00fbteux et risqu\u00e9.<\/p>\n
Soulignons aussi que le Japon peut financer ces interventions facilement, sans perturber les march\u00e9s obligataires mondiaux. Il a un acc\u00e8s direct au m\u00e9canisme repo FIMA de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, qui lui permet d\u2019obtenir des liquidit\u00e9s en dollars en utilisant ses Treasuries comme garantie. Cela lui \u00e9vite d\u2019avoir \u00e0 vendre directement son portefeuille d\u2019obligations am\u00e9ricaines.<\/p>\n
Puisque les 1,05 T$ US de Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 long terme d\u00e9tenus par le Japon repr\u00e9sentent moins de 3,5 % du march\u00e9 total, m\u00eame des ventes directes feraient \u00e0 peine bouger les rendements. Cela donne aux autorit\u00e9s japonaises une marge de man\u0153uvre pratiquement illimit\u00e9e pour d\u00e9fendre le yen au cours des prochaines semaines. C\u00f4t\u00e9 strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts USD ou des \u00e9carts \u00e0 risque structur\u00e9 afin de capter la baisse anticip\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n