Les recettes fiscales mensuelles de l\u2019Argentine se sont \u00e9lev\u00e9es \u00e0 22 G$ en juillet, selon les plus r\u00e9cents chiffres. Cela se compare \u00e0 20 017 G$ lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, ce qui indique une forte contraction des encaissements.<\/p>\n
Les donn\u00e9es offrent un aper\u00e7u des entr\u00e9es fiscales entre les deux mois et \u00e9tablissent la base de revenus la plus r\u00e9cente pour la planification budg\u00e9taire. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire par cat\u00e9gorie d\u2019imp\u00f4t ni ajustements n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni en accompagnement des chiffres de manchette.<\/p>\n
Les recettes fiscales de l\u2019Argentine en juillet, en hausse \u00e0 22 billions de pesos contre 20,017 billions de pesos en juin, repr\u00e9sentent une progression marqu\u00e9e de 9,9 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre. Nous estimons que cette croissance constitue un signal cl\u00e9 indiquant que la strat\u00e9gie de surplus budg\u00e9taire du pays demeure sur la bonne voie, et qu\u2019elle d\u00e9passe probablement l\u2019inflation mensuelle, qui s\u2019est stabilis\u00e9e autour de 4 %. Ce renforcement budg\u00e9taire r\u00e9duit les risques de d\u00e9faut \u00e0 court terme et consolide la cr\u00e9dibilit\u00e9 \u00e9conomique du gouvernement.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons une position longue sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations souveraines argentines, en particulier les obligations globales arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2030 et 2035. Historiquement, des am\u00e9liorations budg\u00e9taires similaires sous l\u2019administration actuelle ont d\u00e9clench\u00e9 de fortes hausses de ces instruments, comprimant de fa\u00e7on notable les rendements. On peut aussi envisager de vendre (se mettre \u00e0 d\u00e9couvert) des Credit Default Swaps (CDS) souverains, alors que les probabilit\u00e9s de d\u00e9faut continuent de reculer.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, ce gain de recettes donne \u00e0 la banque centrale une marge de man\u0153uvre accrue pour g\u00e9rer la devise sans proc\u00e9der \u00e0 une d\u00e9valuation agressive. Nous devrions nous positionner \u00e0 la baisse sur les contrats \u00e0 terme USD\/ARS \u00e0 la Bourse Matba Rofex afin de tirer parti d\u2019un peso qui se stabilise. Cette tendance \u00e0 la stabilisation est appuy\u00e9e par des pr\u00e9c\u00e9dents historiques o\u00f9 des rentr\u00e9es fiscales exceptionnelles ont temporairement att\u00e9nu\u00e9 la pression sur les taux de change parall\u00e8les.<\/p>\n
Enfin, les options sur actions offrent une occasion potentiellement tr\u00e8s lucrative, \u00e0 mesure que la stabilit\u00e9 macro\u00e9conomique se r\u00e9percute sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises. Nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur les principaux ADR argentins, notamment Grupo Financiero Galicia (GGAL) et YPF, qui sont tr\u00e8s sensibles aux nouvelles budg\u00e9taires. La volatilit\u00e9 implicite de ces options pr\u00e9sente actuellement des points d\u2019entr\u00e9e attrayants pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n