BNY s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque de r\u00e9serve de l\u2019Inde (RBI) maintienne le taux repo inchang\u00e9 \u00e0 5,25 %, dans un contexte o\u00f9 la politique est dict\u00e9e par une inflation persistante et un ralentissement de la croissance. La RBI devrait privil\u00e9gier les anticipations d\u2019inflation et les risques du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre, tout en s\u2019appuyant sur des mesures macroprudentielles pour soutenir la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et des march\u00e9s des changes ordonn\u00e9s, plut\u00f4t que d\u2019ajuster les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Le rapport indique que la roupie demeure sous pression, alors que la hausse des prix du p\u00e9trole et un dollar am\u00e9ricain plus fort p\u00e8sent sur l\u2019INR. Il pr\u00e9cise que les banques centrales en Inde et aux Philippines s\u2019opposent \u00e0 la volatilit\u00e9 des devises, et que des interventions actives ont plafonn\u00e9 la hausse de l\u2019USD\/INR et de l\u2019USD\/PHP, m\u00eame si les fondamentaux domestiques s\u2019assouplissent et que les prix de l\u2019\u00e9nergie restent \u00e9lev\u00e9s. Il mentionne aussi un positionnement favorable au portage (carry) et anticipe que la duration surperformera l\u2019exposition directe aux devises.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque de r\u00e9serve de l\u2019Inde maintienne son taux repo \u00e0 5,25 % dans les prochaines semaines, en donnant priorit\u00e9 \u00e0 la stabilit\u00e9 financi\u00e8re plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 des ajustements de taux. Cela survient alors que le Brent oscille pr\u00e8s du seuil de 80 $ US le baril et que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain demeure r\u00e9silient, ce qui exerce une pression persistante sur la roupie indienne. Par cons\u00e9quent, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter de miser sur des baisses de taux agressives et de plut\u00f4t se pr\u00e9parer \u00e0 une pause prolong\u00e9e de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Comme les banques centrales de l\u2019Inde et des Philippines interviennent activement pour plafonner la hausse de l\u2019USD\/INR et de l\u2019USD\/PHP, les positions acheteuses (long) nettes sur le dollar font face \u00e0 un important plafond r\u00e9glementaire. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019USD\/INR s\u2019est historiquement comprim\u00e9e dans des fourchettes serr\u00e9es d\u2019environ 3 % \u00e0 4 % lors de ces p\u00e9riodes de d\u00e9fense marqu\u00e9e par la banque centrale. Nous recommandons aux traders d\u2019options de vendre de la volatilit\u00e9 ou d\u2019utiliser des strat\u00e9gies de corridor (range-bound), comme les iron condors, plut\u00f4t que d\u2019acheter directement des options d\u2019achat (calls) USD\/INR.<\/p>\n\n
Nous voyons une meilleure valeur \u00e0 cibler la duration obligataire et le portage (carry) plut\u00f4t que de prendre une exposition directe \u00e0 la devise elle-m\u00eame. \u00c0 mesure que les rendements obligataires locaux se stabilisent, l\u2019utilisation de swaps OIS (Overnight Index Swaps) indiens ou de contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat offre un profil risque-rendement beaucoup plus avantageux. Cette approche nous permet de capter des rendements plus r\u00e9guliers tout en \u00e9vitant les frictions d\u2019un march\u00e9 au comptant des changes fortement encadr\u00e9.<\/p>\n\n\n\n