Le dollar am\u00e9ricain a entam\u00e9 ao\u00fbt sur une note plus faible apr\u00e8s un net faux pas \u00e0 la fin de juillet. Le contexte comprend une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh, qui s\u2019est abstenue de pr\u00e9parer les march\u00e9s \u00e0 des hausses de taux, tandis que l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers des r\u00e9formes institutionnelles et, surtout, vers la r\u00e9duction de la \u00ab forward guidance \u00bb \u00e0 la suite de la r\u00e9union du FOMC des 28 et 29 juillet.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, l\u2019intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon sur le march\u00e9 des changes en USD\/JPY a accentu\u00e9 la pression, et un climat g\u00e9opolitique plus calme au Moyen-Orient a r\u00e9duit le soutien au billet vert. Sur les march\u00e9s des taux, la pentification de la courbe des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ne s\u2019est pas traduite par un raffermissement du dollar, s\u2019alignant plut\u00f4t sur une baisse de confiance quant \u00e0 l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que le dollar am\u00e9ricain subisse une forte pression \u00e0 la baisse tout au long d\u2019ao\u00fbt, apr\u00e8s sa chute marqu\u00e9e \u00e0 la fin de juillet. Les intervenants en produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD ou la vente du billet vert contre ses principaux pairs. Historiquement, lorsque l\u2019indice du dollar passe sous ses moyennes mobiles cl\u00e9s durant les creux saisonniers d\u2019ao\u00fbt, l\u2019\u00e9lan baissier tend \u00e0 se maintenir pendant plusieurs semaines.<\/p>\n\n
L\u2019intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon rend une position vendeuse sur l\u2019USD\/JPY particuli\u00e8rement attrayante. Cette action conjointe rappelle les interventions massives de 2024, lorsque le Japon a d\u00e9pens\u00e9 pr\u00e8s de 9,8 billions de yens pour d\u00e9fendre sa monnaie, d\u00e9montrant que s\u2019opposer aux banques centrales est g\u00e9n\u00e9ralement une bataille perdue d\u2019avance. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00e9carts baissiers de puts (bear put spreads) afin de capter un potentiel de baisse additionnel tout en limitant le risque face \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine.<\/p>\n\n
Comme le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a choisi de privil\u00e9gier la r\u00e9duction de la \u00ab forward guidance \u00bb plut\u00f4t qu\u2019une hausse des taux, la courbe des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain s\u2019est nettement pentifi\u00e9e. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies de pentification de la courbe (yield curve steepeners), qui profitent lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9largit. Cette position tire parti de la baisse de confiance du march\u00e9 envers la politique mon\u00e9taire, un contexte qui, historiquement, pousse les rendements \u00e0 long terme \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Enfin, un climat g\u00e9opolitique plus apais\u00e9 au Moyen-Orient enl\u00e8ve au billet vert une partie de son attrait de valeur refuge. Nous recommandons de r\u00e9allouer du capital vers des d\u00e9riv\u00e9s \u00ab risk-on \u00bb, comme des options d\u2019achat (calls) sur des devises des march\u00e9s \u00e9mergents ou sur des actifs li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Avec plusieurs forces qui jouent contre le billet vert, se positionner en vue d\u2019un dollar plus faible demeure l\u2019option la plus logique pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n