L\u2019USD\/JPY s\u2019est stabilis\u00e9 lundi apr\u00e8s une chute marqu\u00e9e \u00e0 l\u2019ouverture hebdomadaire, alimentant les discussions sur une reprise d\u2019actions officielles apr\u00e8s l\u2019intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon de la semaine derni\u00e8re. La paire se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 156,80, en baisse de 0,35 % sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 155,23, son plus bas niveau depuis le 6 mai. Le minist\u00e8re japonais des Finances a confirm\u00e9 que Tokyo et Washington ont achet\u00e9 conjointement du yen vendredi afin de contrer une volatilit\u00e9 excessive et des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s, au lendemain d\u2019une intervention japonaise men\u00e9e en solo. Reuters, citant des donn\u00e9es du march\u00e9 mon\u00e9taire de la Banque du Japon, estime les d\u00e9penses \u00e0 environ 58,97 G$ US lors de la premi\u00e8re op\u00e9ration, suivies de 36,58 G$ US suppl\u00e9mentaires lors de l\u2019action conjointe avec les \u00c9tats-Unis. <\/p>\n
La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, et le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, ont indiqu\u00e9 qu\u2019une nouvelle intervention conjointe demeure une option. Parmi les facteurs structurels qui p\u00e8seraient sur le yen figurent des conditions financi\u00e8res accommodantes au Japon, une politique budg\u00e9taire expansionniste et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat relativement faibles. Parall\u00e8lement, le dollar am\u00e9ricain a montr\u00e9 des signes de stabilisation, l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9voluant autour de 99,83 apr\u00e8s un rebond depuis 99,42, son plus bas depuis le 15 juin. Rabobank a \u00e9voqu\u00e9 le positionnement de la CFTC : les positions nettes longues sur l\u2019USD ont atteint leur plus haut niveau depuis septembre 2024 \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du FOMC de juillet, tandis que les positions nettes courtes sur le JPY avaient atteint leurs niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s depuis 2024 avant l\u2019intervention.<\/p>\n
Nous observons une action conjointe sans pr\u00e9c\u00e9dent de Tokyo et de Washington, avec environ 95 G$ US d\u00e9ploy\u00e9s la semaine derni\u00e8re pour soutenir le yen. Cette injection massive de liquidit\u00e9s a pris \u00e0 contre-pied les vendeurs de yen \u00e0 d\u00e9couvert trop expos\u00e9s \u00e0 l\u2019effet de levier et a ramen\u00e9 l\u2019USD\/JPY dans la zone de 156,80. Dans les prochaines semaines, nous croyons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e, alors que le march\u00e9 mettra \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la d\u00e9termination de ces banques centrales.<\/p>\n
En repensant aux interventions historiques de 2024 \u2014 o\u00f9 le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,8 billions de yens (62 G$ US) en avril et en mai \u2014, on sait que l\u2019action unilat\u00e9rale n\u2019apporte souvent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire. Toutefois, ce nouvel effort coordonn\u00e9 avec le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain accro\u00eet nettement le risque pour ceux qui parient contre le yen. Nous recommandons de s\u2019\u00e9loigner des paris directionnels simples et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options, comme l\u2019achat de straddles, afin de capter des variations de prix soudaines et marqu\u00e9es.<\/p>\n
Avec le recul des positions nettes longues sur l\u2019USD et la mont\u00e9e des doutes quant \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans sa lutte contre l\u2019inflation, la prime du billet vert s\u2019amenuise. Les traders d\u00e9tenant des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY devraient envisager de couvrir leurs positions avec des options de vente (puts) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se prot\u00e9ger contre une autre intervention conjointe soudaine. Nous estimons que l\u2019achat de puts de protection au prix d\u2019exercice de 154,00 constitue une approche rentable pour se pr\u00e9munir contre de nouveaux mouvements brusques dict\u00e9s par la politique.<\/p>\n
Malgr\u00e9 la fermet\u00e9 de l\u2019action officielle, les conditions financi\u00e8res accommodantes et les faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au Japon continuent de peser fondamentalement sur le yen. Cette divergence entre l\u2019intervention officielle et la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique signifie que toute hausse marqu\u00e9e du yen devrait, \u00e0 moyen terme, se heurter \u00e0 d\u2019importantes pressions vendeuses de la part des fonds macro. Nous sugg\u00e9rons de mettre \u00e0 profit toute chute soudaine de l\u2019USD\/JPY sous le seuil de 155,00 pour b\u00e2tir des positions de long terme au moyen d\u2019options \u00e0 barri\u00e8re, en fixant les niveaux de knock-out suffisamment sous les r\u00e9cents creux.<\/p>\n\n\n\n