Les tensions au Moyen-Orient autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont continu\u00e9 d\u2019orienter les march\u00e9s p\u00e9troliers, le Brent c\u00e9dant du terrain en d\u00e9but de s\u00e9ance apr\u00e8s que les frappes am\u00e9ricaines contre l\u2019Iran ont de nouveau \u00e9t\u00e9 mises sur pause. Le mouvement a co\u00efncid\u00e9 avec un raffermissement des devises de risque et des actions appel\u00e9es \u00e0 prolonger les gains de fin de semaine, tandis que le sch\u00e9ma g\u00e9n\u00e9ral s\u2019est r\u00e9p\u00e9t\u00e9 : plus tard dans la semaine, les frappes reprennent souvent, les prix du p\u00e9trole montent, les actions reculent et les rendements obligataires augmentent.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 a absorb\u00e9 d\u2019importantes baisses des stocks mondiaux, car les hausses de prix ont jusqu\u2019ici \u00e9t\u00e9, pour l\u2019essentiel, insuffisantes pour provoquer une destruction marqu\u00e9e de la demande. Parall\u00e8lement, des prix plus \u00e9lev\u00e9s ont suscit\u00e9 une r\u00e9ponse de l\u2019offre : le nombre d\u2019appareils de forage p\u00e9trolier aux \u00c9tats-Unis a augment\u00e9 de pr\u00e8s de 11 % depuis le d\u00e9but de la guerre, en plus d\u2019une hausse du taux d\u2019utilisation des capacit\u00e9s de raffinage. L\u2019OPEP+ a aussi signal\u00e9 une hausse additionnelle de 188 000 barils des quotas de production \u00e0 compter de septembre, m\u00eame si les conditions de guerre en Europe de l\u2019Est et au Moyen-Orient rendent pour l\u2019instant cette augmentation largement th\u00e9orique; du c\u00f4t\u00e9 des produits raffin\u00e9s, les prix au comptant du gasoil \u00e0 Singapour sont demeur\u00e9s \u00e0 plus de deux \u00e9carts-types au-dessus de l\u2019\u00e9cart de long terme par rapport au Brent.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s tirent parti du cycle hebdomadaire r\u00e9p\u00e9titif des tensions au Moyen-Orient en mettant en place des strat\u00e9gies tactiques de court terme. Les replis du Brent en d\u00e9but de semaine, souvent d\u00e9clench\u00e9s par des pauses diplomatiques temporaires, offrent des occasions d\u2019achat de premier ordre pour des options d\u2019achat (calls) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance. Comme les frictions g\u00e9opolitiques reprennent g\u00e9n\u00e9ralement plus tard dans la semaine, nous devrions chercher \u00e0 mon\u00e9tiser ces gains ou \u00e0 couvrir nos portefeuilles en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur indices boursiers afin de capter l\u2019in\u00e9vitable mouvement \u00ab risk-off \u00bb.<\/p>\n\n
La vigueur sous-jacente du march\u00e9 se refl\u00e8te le mieux dans les produits raffin\u00e9s, o\u00f9 les prix au comptant du gasoil \u00e0 Singapour continuent de se n\u00e9gocier \u00e0 plus de deux \u00e9carts-types au-dessus de leur \u00e9cart de long terme par rapport au Brent. Historiquement, lorsque les marges de raffinage (crack spreads) s\u2019\u00e9cartent aussi fortement, cela signale une forte tension sur l\u2019offre physique qui finit par pousser les prix du brut \u00e0 la hausse. Nous recommandons de n\u00e9gocier cette distorsion au moyen de spreads de calendrier acheteurs (long calendar spreads) ou d\u2019options haussi\u00e8res sur le crack spread gasoil-Brent afin de capter la prime.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019OPEP+ pr\u00e9voit augmenter les quotas de production de 188 000 barils par jour \u00e0 compter de septembre 2026, certains participants au march\u00e9 s\u2019attendent \u00e0 un rel\u00e2chement des pressions. Toutefois, les r\u00e9alit\u00e9s physiques en Europe de l\u2019Est et au Moyen-Orient rendent souvent ces hausses d\u2019offre purement th\u00e9oriques. Nous d\u00e9conseillons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats sur \u00e9ch\u00e9ances lointaines, puisque les goulots d\u2019\u00e9tranglement persistants dans le transit ont de fortes chances de maintenir les livraisons r\u00e9elles sous contrainte.<\/p>\n\n
Bien que le nombre d\u2019appareils de forage aux \u00c9tats-Unis ait augment\u00e9 de pr\u00e8s de 11 % depuis le d\u00e9but des hostilit\u00e9s r\u00e9gionales, la production int\u00e9rieure a plafonn\u00e9 autour de 13,4 millions de barils par jour en raison de limites de capacit\u00e9. Ce plafond d\u2019offre restreint la capacit\u00e9 de l\u2019Occident \u00e0 compenser toute perturbation soudaine dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Nous croyons que les op\u00e9rateurs devraient maintenir des options d\u2019achat (calls) sur le Brent hors du cours (out-of-the-money) en position acheteuse afin de se couvrir contre un fort pic des prix au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n