Une d\u00e9sescalade survenue pendant la fin de semaine dans l\u2019impasse \u00c9tats-Unis\u2013Iran a donn\u00e9 le ton aux march\u00e9s europ\u00e9ens, apr\u00e8s que le pr\u00e9sident Trump a annul\u00e9 des frappes planifi\u00e9es et indiqu\u00e9 que de nouvelles discussions commenceraient lundi. Le Brent a recul\u00e9 d\u2019environ 5 % pour se situer autour de 83 $ US le baril, tandis que le WTI \u00e9voluait pr\u00e8s de 74 $ US, et l\u2019OPEP+ a accept\u00e9 de relever les cibles de production de 188 k b\/j suppl\u00e9mentaires \u00e0 compter de septembre, compl\u00e9tant ainsi l\u2019annulation des r\u00e9ductions volontaires de 2023. Les taux ont rebondi, les gilts \u00e0 10 ans reculant d\u2019environ 6 pdb \u00e0 4,98 % et les Bunds \u00e0 10 ans d\u2019environ 5 pdb \u00e0 3,16 %; ailleurs, des estimations sugg\u00e9raient qu\u2019environ 5 millions de barils par jour de brut circulaient toujours \u00ab dans l\u2019ombre \u00bb via des itin\u00e9raires li\u00e9s au d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Les actifs risqu\u00e9s se sont stabilis\u00e9s : le STOXX 600 gagnait 0,4 %, avec le DAX \u00e0 +1,47 %, le CAC 40 \u00e0 +1,24 % et les contrats \u00e0 terme sur le S&P 500 \u00e0 +0,44 %, tandis que le Brent c\u00e9dait 4,3 % et le WTI 5,2 %; l\u2019or montait de 0,4 % et le DXY reculait de 0,1 %, alors que le BTC baissait de 1,1 % et l\u2019ETH de 1,6 %.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, le Japon et les \u00c9tats-Unis ont confirm\u00e9 une intervention coordonn\u00e9e d\u2019achat de yens, avec une participation rare de la Cor\u00e9e du Sud, alors que l\u2019USD\/JPY est pass\u00e9 d\u2019environ 164 au milieu des 156 et a touch\u00e9 155,21; des informations faisaient \u00e9tat d\u2019environ 65 G$ US de ventes. Les anticipations sur la BdJ ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9\u00e9valu\u00e9es : la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre avoisinait 40 % et celle d\u2019octobre environ 89 %, alors que les rendements des JGB \u00e0 2 ans atteignaient leur plus haut niveau depuis 1995 et ceux \u00e0 5 ans des sommets historiques; le calendrier 2025 de la Fed demeure \u00e0 huit r\u00e9unions pr\u00e9vues, tandis qu\u2019un membre sans droit de vote a appuy\u00e9 une hausse de 25 pdb cette semaine. Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques \u00e9taient mitig\u00e9es : l\u2019IPM manufacturier final de la zone euro \u00e9tait de 51,9, l\u2019Allemagne \u00e0 52,2, la France \u00e0 49,8, l\u2019Italie \u00e0 51,3 et l\u2019Espagne \u00e0 50,2; l\u2019IPM final du Royaume-Uni s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 51,9. Les ventes au d\u00e9tail en Allemagne ont recul\u00e9 de 1,1 % sur un mois, mais ont augment\u00e9 de 4,6 % sur un an, tandis que l\u2019IPC suisse \u00e9tait de -0,1 % sur un mois et de 0,4 % sur un an, avec l\u2019inflation de base \u00e0 0,3 % sur un an; l\u2019IPC de la Turquie s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 1,8 % sur un mois et 31,8 % sur un an, et sa balance commerciale a affich\u00e9 un d\u00e9ficit de 7,3 G$ US. C\u00f4t\u00e9 entreprises, on notait des discussions autour d\u2019une entente AstraZeneca\u2013Bristol Myers d\u2019environ 400 G$ US, l\u2019achat d\u2019Atkore par Prysmian \u00e0 95 $ US l\u2019action pour une VE d\u2019environ 3,8 G$ US, la vente par Ageas d\u2019une participation pour 1,1 G\u20ac et le KOSPI a termin\u00e9 en baisse de 5,1 %.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de cibler la chute soudaine des prix du brut en se positionnant pour un effondrement de la volatilit\u00e9 du march\u00e9 p\u00e9trolier. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le Brent recule de plus de 4 % en une seule s\u00e9ance \u00e0 la suite d\u2019une d\u00e9sescalade g\u00e9opolitique, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole brut de Cboe (OVX) baisse g\u00e9n\u00e9ralement d\u2019environ 12 % en moyenne au cours des deux semaines suivantes. Pour tirer parti de cet \u00e9crasement de volatilit\u00e9, nous devrions envisager de vendre des options d\u2019achat hors du cours (OTM) ou de mettre en place des \u00e9carts baissiers par options de vente (bear put spreads) sur les contrats \u00e0 terme du Brent et du WTI.<\/p>\n\n
Sur le volet des devises, il faut traiter l\u2019intervention coordonn\u00e9e sur l\u2019USD\/JPY par les \u00c9tats-Unis et le Japon comme un changement de r\u00e9gime fondamental. Les interventions multilat\u00e9rales sont historiquement beaucoup plus efficaces que les actions unilat\u00e9rales, les interventions conjointes depuis la fin des ann\u00e9es 1990 affichant un taux de succ\u00e8s d\u2019environ 70 % pour maintenir un renversement de tendance sur une p\u00e9riode de trois mois. Alors que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon en octobre grimpe d\u00e9sormais \u00e0 pr\u00e8s de 89 %, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur l\u2019USD\/JPY afin de capter une poursuite du repli vers le seuil de 150.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, la rumeur d\u2019une m\u00e9ga-fusion de 400 G$ US entre AstraZeneca et Bristol Myers Squibb exige une attention imm\u00e9diate sur le march\u00e9 des options. Les rumeurs de fusions pharmaceutiques de grande envergure d\u00e9clenchent g\u00e9n\u00e9ralement une hausse de 30 % \u00e0 50 % de la volatilit\u00e9 implicite des titres concern\u00e9s. Nous devrions chercher \u00e0 n\u00e9gocier des straddles acheteurs (long straddles) sur ces noms afin de profiter des fortes fluctuations attendues, \u00e0 mesure que les n\u00e9gociations formelles se concr\u00e9tisent ou \u00e9chouent.<\/p>\n\n
Enfin, la combinaison d\u2019IPM europ\u00e9ens mitig\u00e9s et de rendements obligataires en baisse cr\u00e9e un contexte classique pour des strat\u00e9gies de rotation sectorielle au moyen d\u2019options sur indices. La baisse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie soutient d\u00e9j\u00e0 les secteurs industriels et du voyage, tout en pesant sur les g\u00e9ants \u00e9nerg\u00e9tiques. Nous pouvons capter cette divergence en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le DAX ou sur des indices r\u00e9gionaux li\u00e9s au voyage, tout en achetant des options de vente (puts) sur les principaux FNB europ\u00e9ens du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n