La livre sterling a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 autour de 1,3450 face au dollar am\u00e9ricain lundi, retombant dans le milieu des 1,3400 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t en s\u00e9ance des sommets de sept semaines au-dessus de 1,3500. Le mouvement a suivi une r\u00e9vision \u00e0 la baisse du PMI manufacturier S&P Global du Royaume-Uni : la lecture finale de juillet a \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9e \u00e0 51,2 contre 52,8 dans l\u2019estimation pr\u00e9liminaire (\u00ab flash \u00bb), et elle a aussi ralenti par rapport \u00e0 52,5 en juin, ce qui sugg\u00e8re une perte mod\u00e9r\u00e9e d\u2019\u00e9lan de l\u2019activit\u00e9 industrielle. La devise s\u2019\u00e9tait d\u2019abord raffermie \u00e0 l\u2019ouverture asiatique apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019un arr\u00eat des hostilit\u00e9s impliquant l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Les dynamiques plus larges du march\u00e9 des changes ont aussi pes\u00e9 sur le dollar, apr\u00e8s une intervention coordonn\u00e9e des \u00c9tats-Unis et du Japon pour soutenir le yen. L\u2019USD\/JPY a chut\u00e9 de plus de 3,5 % sur jeudi et vendredi, puis a prolong\u00e9 la volatilit\u00e9 avec un nouvel acc\u00e8s de mouvement lundi, alimentant de nouvelles sp\u00e9culations sur d\u2019autres actions et se r\u00e9percutant sur les paires crois\u00e9es du dollar. Du c\u00f4t\u00e9 des taux au Royaume-Uni, la courbe des swaps indique 50 pdb de resserrement \u00e0 4,35 % sur les 12 prochains mois, tandis que la Banque d\u2019Angleterre a aussi signal\u00e9 qu\u2019elle pourrait ralentir davantage la r\u00e9duction de ses avoirs obligataires.<\/p>\n\n
Nous voyons une occasion claire de viser une baisse du GBP\/USD apr\u00e8s la d\u00e9gradation du PMI manufacturier britannique \u00e0 51,2, contre 52,8 dans l\u2019estimation initiale. Cette baisse marqu\u00e9e par rapport \u00e0 la lecture de 52,5 en juin indique que l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique au Royaume-Uni se refroidit plus rapidement que ce que plusieurs anticipaient. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur la livre, en visant une cassure sous le niveau de soutien actuel de 1,3450, alors que la devise recule par rapport \u00e0 ses r\u00e9cents sommets.<\/p>\n\n
Comme les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent actuellement 50 points de base de hausses de taux vers 4,35 % au cours de la prochaine ann\u00e9e, nous croyons que ces attentes se pr\u00eatent \u00e0 une correction \u00e0 la baisse. La combinaison de donn\u00e9es manufacturi\u00e8res plus faibles et d\u2019un ralentissement potentiel du resserrement quantitatif de la Banque d\u2019Angleterre \u2014 qui avait auparavant r\u00e9duit les avoirs en gilts d\u2019environ 100 G\u00a3 par ann\u00e9e \u2014 pointe vers des rendements plus bas \u00e0 venir. Nous privil\u00e9gions recevoir le taux fixe dans des swaps de taux \u00e0 court terme ou acheter des contrats \u00e0 terme sur gilts longs afin de tirer parti de ce changement des perspectives de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
La chute massive de 3,5 % de l\u2019USD\/JPY \u00e0 la suite d\u2019une intervention conjointe des banques centrales am\u00e9ricaine et japonaise a cr\u00e9\u00e9 un environnement de volatilit\u00e9 extr\u00eame sur les devises. Nous recommandons d\u2019utiliser des straddles sur options sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter de mouvements soudains et abrupts, alors que le march\u00e9 teste le seuil d\u2019\u00e9ventuelles nouvelles interventions officielles. Cette pression persistante sur le billet vert, combin\u00e9e au climat \u00ab risk-on \u00bb d\u00e9coulant des n\u00e9gociations \u00c9tats-Unis\u2013Iran annonc\u00e9es aujourd\u2019hui, rend les positions d\u00e9fensives sur le dollar tr\u00e8s vuln\u00e9rables au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n