L\u2019USD\/CHF a progress\u00e9 pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 0,8090 durant les heures europ\u00e9ennes lundi, alors que le franc suisse est demeur\u00e9 sous pression apr\u00e8s des indicateurs d\u2019inflation et d\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re plus faibles en Suisse. L\u2019IPC suisse a augment\u00e9 de 0,4 % sur un an en juillet, en baisse par rapport \u00e0 0,5 % en juin, au rythme le plus lent depuis mars. L\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e \u00e0 0,3 %, tandis que les prix ont recul\u00e9 de 0,1 % sur un mois, premi\u00e8re baisse en six mois apr\u00e8s une lecture inchang\u00e9e en juin.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es manufacturi\u00e8res se sont aussi refroidies, l\u2019indice PMI manufacturier SVME reculant \u00e0 53,2 en juillet contre 54,3 en juin, sous le consensus de 55,0 et \u00e0 son plus bas depuis f\u00e9vrier. La hausse de la paire a toutefois \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e par un affaiblissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, apr\u00e8s que le Japon et les \u00c9tats-Unis ont confirm\u00e9 une intervention conjointe sur le march\u00e9 des changes, alors que des donn\u00e9es de la Banque du Japon montrent des d\u00e9penses pouvant atteindre 58,97 G$ US. Par ailleurs, le climat s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 apr\u00e8s que Donald Trump a indiqu\u00e9 que des frappes am\u00e9ricaines planifi\u00e9es seraient mises sur pause, alors que des discussions \u00e9taient recherch\u00e9es sur la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz et sur le programme nucl\u00e9aire de l\u2019Iran; l\u2019attention se tourne aussi vers les donn\u00e9es am\u00e9ricaines de l\u2019emploi (nonfarm payrolls) et la r\u00e9action de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale aux donn\u00e9es et aux r\u00e9sultats qui seront publi\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de constituer des positions acheteuses sur la paire USD\/CHF au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de spreads haussiers de calls (bull call spreads). Le repli de l\u2019inflation suisse \u00e0 0,4 % en juillet, combin\u00e9 \u00e0 la baisse du PMI manufacturier \u00e0 53,2, indique fortement que la Banque nationale suisse penchera vers un assouplissement mon\u00e9taire additionnel. Historiquement, chaque fois que l\u2019inflation suisse passe sous la fourchette jug\u00e9e id\u00e9ale par la banque centrale, le franc s\u2019affaiblit nettement, ce qui fait des options de vente (puts) sur le CHF une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement pertinente pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi profiter de l\u2019essoufflement de la demande de valeur refuge pour le franc suisse, en raison d\u2019un apaisement des tensions g\u00e9opolitiques. Avec la pause dans les tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran et des progr\u00e8s possibles vers la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, les capitaux se d\u00e9tournent activement des devises d\u00e9fensives. Vendre des contrats \u00e0 terme sur le CHF ou acheter des options d\u2019achat USD\/CHF hors du cours (out-of-the-money) nous permettra de capter cet \u00e9lan baissier du franc.<\/p>\n\n
Cela dit, comme le dollar am\u00e9ricain demeure sensible aux interventions conjointes sur le march\u00e9 des changes ainsi qu\u2019aux prochaines donn\u00e9es sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, nous devons nous couvrir contre une volatilit\u00e9 soudaine. Le recours \u00e0 des straddles \u00e0 tr\u00e8s court terme sur l\u2019USD\/CHF nous aidera \u00e0 tirer profit de forts mouvements de prix, peu importe la direction que prendra le billet vert. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e prot\u00e8ge nos portefeuilles en attendant des donn\u00e9es \u00e9conomiques plus claires pour orienter le prochain mouvement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n\n\n