L\u2019indice PMI manufacturier Caixin de la Chine a ralenti \u00e0 50,9 en juillet, sous la pr\u00e9vision consensuelle de 51,5. Le r\u00e9sultat est demeur\u00e9 au-dessus du seuil de 50 qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction, ce qui indique que le secteur a continu\u00e9 de cro\u00eetre, mais \u00e0 un rythme plus lent que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Ce chiffre, plus faible qu\u2019anticip\u00e9, signale une perte d\u2019\u00e9lan par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent et pourrait temp\u00e9rer les attentes quant \u00e0 la production industrielle \u00e0 court terme. Comme l\u2019indice reste en territoire d\u2019expansion, les donn\u00e9es sugg\u00e8rent que l\u2019activit\u00e9 sous-jacente a tenu le coup, m\u00eame si le rythme d\u2019am\u00e9lioration s\u2019est mod\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que le PMI manufacturier de juillet en Chine a d\u00e9\u00e7u \u00e0 50,9 contre 51,5 attendu, nous nous attendons \u00e0 une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le sentiment entourant la croissance mondiale. Ce ralentissement du moteur manufacturier mondial indique que la demande int\u00e9rieure demeure atone malgr\u00e9 les r\u00e9centes interventions gouvernementales. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs sensibles \u00e0 la Chine au cours des prochaines semaines, alors que les march\u00e9s int\u00e8grent ce ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n
Historiquement, un recul de l\u2019\u00e9lan manufacturier chinois est fortement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 une baisse des m\u00e9taux industriels, le cuivre c\u00e9dant souvent de 2 % \u00e0 4 % dans les semaines qui suivent un \u00e9cart n\u00e9gatif marqu\u00e9 du PMI. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme (futures) du cuivre et du p\u00e9trole Brent, alors que les attentes de demande mondiale se refroidissent. De plus, l\u2019achat d\u2019options de vente sur des devises ax\u00e9es sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, comme le dollar australien contre le billet vert, offre une configuration \u00e0 forte probabilit\u00e9.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de cibler les d\u00e9riv\u00e9s sur actions, en particulier l\u2019achat d\u2019options de vente \u00e0 court terme sur le FNB iShares China Large-Cap (FXI). Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que lorsque l\u2019expansion industrielle chinoise ralentit, l\u2019indice Hang Seng met fr\u00e9quemment \u00e0 l\u2019\u00e9preuve des niveaux de soutien plus bas, c\u00e9dant souvent plus de 3 % en l\u2019espace d\u2019une quinzaine de jours. Couvrir des portefeuilles d\u2019actions d\u00e9j\u00e0 positionn\u00e9s \u00e0 l\u2019achat avec ces structures baissi\u00e8res aidera \u00e0 att\u00e9nuer le risque de repli.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 du revenu fixe, cette donn\u00e9e d\u00e9cevante augmente la probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire plus agressif par la Banque populaire de Chine afin d\u2019\u00e9viter un ralentissement plus prononc\u00e9. Nous recommandons de prendre des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme des obligations d\u2019\u00c9tat chinoises \u00e0 10 ans, en anticipant une baisse des rendements \u00e0 mesure que des r\u00e9ductions de taux deviennent hautement probables. Se positionner pour un yuan plus faible au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNH cadre aussi parfaitement avec l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire anticip\u00e9.<\/p>\n\n\n\n