USD\/JPY a effectu\u00e9 un aller-retour d\u2019environ trois yens entre 158,00 et 161,00, le dollar ayant \u00e9t\u00e9 vendu en trois mouvements distincts vendredi qui n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 \u00ab revendiqu\u00e9s \u00bb. Le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, via la Federal Reserve Bank of New York, a demand\u00e9 \u00e0 plusieurs banques de se tenir pr\u00eates \u00e0 de nouvelles interventions, et la paire s\u2019\u00e9changeait juste sous 159,00 en fin de s\u00e9ance, environ un yen et demi sous le niveau d\u2019ouverture de la journ\u00e9e. Le profil intrajournalier a montr\u00e9 une chute vers 158,50 durant la matin\u00e9e londonienne, rapidement effac\u00e9e, un autre mouvement vers 13 h 15 GMT au moment o\u00f9 le titre sur le Tr\u00e9sor tombait, puis un dernier creux pr\u00e8s de 158,00 \u00e0 New York. Par ailleurs, les lignes directrices du FMI consid\u00e8rent jusqu\u2019\u00e0 trois \u00e9pisodes d\u2019intervention en six mois comme compatibles avec un flottement libre, tandis que trois jours cons\u00e9cutifs comptent comme un seul \u00e9pisode; le minist\u00e8re japonais des Finances a indiqu\u00e9 en mai qu\u2019apr\u00e8s le comptage d\u2019avril, il restait deux \u00ab fen\u00eatres \u00bb d\u2019ici novembre.<\/p>\n
Les r\u00e9serves du Japon ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme amples : environ 1 400 G$ US au total, dont un peu moins de 1 200 G$ US en actifs en devises, et la campagne d\u2019avril\u2013mai a repr\u00e9sent\u00e9 environ 74 G$ US sur un mois. L\u2019op\u00e9ration de jeudi a \u00e9t\u00e9 estim\u00e9e autour de 53 G$ US d\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es de comptes de la banque centrale, faisant glisser USD\/JPY de la zone des 163,00 \u00e0 juste sous 158,00 en moins d\u2019une heure apr\u00e8s un PIB \u00e0 1,5 % annualis\u00e9 contre 2,1 % attendu, sur fond de positions nettes vendeuses de yen signal\u00e9es \u00e0 11,65 G$ US. La BoJ a ensuite maintenu le taux \u00e0 1,00 % par un vote de 8 contre 1, tandis que la borne sup\u00e9rieure am\u00e9ricaine \u00e9tait cit\u00e9e \u00e0 3,75 %. La derni\u00e8re intervention directe am\u00e9ricaine sur la paire remonte \u00e0 mars 2011 pour 1 G$ US, r\u00e9parti entre l\u2019ESF et le portefeuille de la Fed, tandis que la position nette de l\u2019ESF \u00e0 fin 2025 \u00e9tait de 43,6 G$ US. Les rep\u00e8res techniques incluaient une EMA 50 jours juste sous 161,50 et une EMA 200 jours pr\u00e8s de 158,00, avec d\u2019autres niveaux \u00e0 163,00, juste sous 164,00, 155,00 et 152,00. Parmi les statistiques \u00e0 venir : l\u2019enqu\u00eate manufacturi\u00e8re de lundi \u00e0 14 h 00 GMT (consensus 54); les cr\u00e9ations d\u2019emplois du secteur priv\u00e9 de mercredi \u00e0 75 k contre 98 k; et le NFP du vendredi 7 ao\u00fbt \u00e0 12 h 30 GMT attendu \u00e0 91 k contre 57 k, un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,3 % contre 4,2 %, et des salaires \u00e0 0,3 % m\/m, alors que les contrats \u00e0 terme int\u00e8grent au moins une hausse avec une probabilit\u00e9 d\u2019environ 59 % d\u2019ici le 16 septembre.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt 2026, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur USD\/JPY, qui a r\u00e9cemment oscill\u00e9 de fa\u00e7on brutale entre 158,00 et 161,00. Nous recommandons de conserver un biais baissier sur USD\/JPY tant que l\u2019EMA 50 jours, pr\u00e8s de 161,50, continue de plafonner les rebonds. La pr\u00e9sence d\u2019un acheteur discret et non identifi\u00e9 \u2014 fortement soup\u00e7onn\u00e9 d\u2019\u00eatre appuy\u00e9 par la Fed de New York \u2014 rend probables d\u2019autres ventes marqu\u00e9es de dollars, rapides et non annonc\u00e9es.<\/p>\n
Les op\u00e9rateurs devraient se concentrer sur le support cl\u00e9 \u00e0 l\u2019EMA 200 jours pr\u00e8s de 158,00, d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9serv\u00e9 lors de deux tests r\u00e9cents. Une cl\u00f4ture quotidienne confirm\u00e9e sous ce plancher de 158,00 d\u00e9clencherait probablement une liquidation rapide vers la zone des 155,00, rendant les options de vente (puts) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance particuli\u00e8rement attrayantes. \u00c0 l\u2019inverse, si la paire parvient \u00e0 cl\u00f4turer au-dessus de 161,50 en quotidien, il faudra abandonner ce sc\u00e9nario baissier, car cela signalerait que le march\u00e9 a r\u00e9ussi \u00e0 \u00ab prendre Tokyo au mot \u00bb et \u00e0 d\u00e9voiler son bluff.<\/p>\n
Il faut respecter la capacit\u00e9 de Tokyo \u00e0 d\u00e9placer les march\u00e9s avec un capital limit\u00e9, surtout compte tenu des pr\u00e9c\u00e9dents historiques d\u2019actions massives et soudaines. Pour donner un ordre de grandeur, le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) lors de sa campagne d\u2019intervention d\u2019avril et mai 2024, d\u00e9montrant \u00e0 la fois la volont\u00e9 et les moyens. En recourant \u00e0 des op\u00e9rations sur des jours cons\u00e9cutifs \u2014 comptabilis\u00e9es comme un seul \u00e9v\u00e9nement selon les r\u00e8gles du FMI \u2014 Tokyo peut d\u00e9sormais entretenir l\u2019incertitude chez les op\u00e9rateurs et d\u00e9fendre le niveau sans entamer de fa\u00e7on significative ses 1 400 G$ US de r\u00e9serves de change.<\/p>\n
Le calendrier \u00e9conomique \u00e0 venir sera le test d\u00e9cisif de ce jeu psychologique, \u00e0 commencer par les donn\u00e9es manufacturi\u00e8res de lundi. Nous surveillons particuli\u00e8rement le vendredi 7 ao\u00fbt, date de publication des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) et du taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis. Comme la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ne se r\u00e9unit pas ce mois-ci, ces rapports sur l\u2019emploi p\u00e8seront fortement sur la tarification des baisses de taux et d\u00e9termineront si le resserrement de l\u2019\u00e9cart de taux peut soutenir la reprise du yen.<\/p>\n\n\n\n