L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a effac\u00e9 ses gains initiaux vendredi, alors que les march\u00e9s \u00e9valuaient une possible intervention japonaise et la perspective d\u2019une action directe des \u00c9tats-Unis sur le march\u00e9 du yen. L\u2019indice \u00e9voluait pr\u00e8s de 99,96 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t 100,45, et se n\u00e9gociait pr\u00e8s d\u2019un creux de six semaines. Le DXY \u00e9tait aussi en voie de terminer juillet en territoire n\u00e9gatif. La pression s\u2019est accentu\u00e9e apr\u00e8s une forte vente jeudi, lorsque le yen japonais s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e; Reuters, citant une source de march\u00e9, a indiqu\u00e9 que les autorit\u00e9s japonaises avaient probablement men\u00e9 une importante op\u00e9ration de vente de dollars am\u00e9ricains et d\u2019achat de yens durant les heures de n\u00e9gociation aux \u00c9tats-Unis. Les pr\u00e9occupations se sont intensifi\u00e9es vendredi apr\u00e8s que Reuters a rapport\u00e9 que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain avait inform\u00e9 plusieurs banques qu\u2019il pourrait intervenir et leur avait demand\u00e9 de se tenir pr\u00eates.<\/p>\n
Le virage de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale vers une communication prospective plus limit\u00e9e a aussi pes\u00e9, m\u00eame si la banque centrale a maintenu mercredi les taux \u00e0 3,50 %\u20133,75 %. La pr\u00e9sidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, qui a vot\u00e9 pour une hausse, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation demeurerait probablement au-dessus de la cible sans resserrement de la politique mon\u00e9taire, \u00e0 moins d\u2019un choc impr\u00e9vu. C\u00f4t\u00e9 donn\u00e9es, l\u2019indice final de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est mont\u00e9 \u00e0 55,2 en juillet, contre 54,4, tandis que les attentes des consommateurs ont augment\u00e9 \u00e0 55,4 contre 54; les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an et \u00e0 cinq ans sont rest\u00e9es inchang\u00e9es \u00e0 4,2 % et 3,3 %. La semaine prochaine am\u00e8nera les PMI ISM de juillet et le rapport sur l\u2019emploi (NFP), avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois attendues \u00e0 91 k contre 57 k et un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,3 % contre 4,2 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la pression baissi\u00e8re sur le dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019indice oscille juste sous le seuil critique de 100. Avec un DXY en difficult\u00e9 \u00e0 99,96 et une cl\u00f4ture de juillet dans le rouge, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le billet vert semble une strat\u00e9gie judicieuse pour les prochaines semaines. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019indice teste tr\u00e8s bient\u00f4t la borne inf\u00e9rieure de sa fourchette de n\u00e9gociation projet\u00e9e de 96 \u00e0 100.<\/p>\n
La menace de nouvelles interventions d\u2019achat de yens est tr\u00e8s cr\u00e9dible, d\u2019autant plus que les donn\u00e9es historiques montrent que le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) lors d\u2019op\u00e9rations similaires de d\u00e9fense de sa devise. Comme le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a maintenant averti les grandes banques de se tenir pr\u00eates \u00e0 une \u00e9ventuelle action conjointe, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY afin de capter d\u2019\u00e9ventuels replis soudains. Cette menace d\u2019intervention coordonn\u00e9e devrait probablement plafonner fortement toute tentative de reprise du dollar.<\/p>\n
Nous devons aussi positionner nos portefeuilles en vue d\u2019un march\u00e9 du travail am\u00e9ricain plus faible avant les rapports \u00e9conomiques cl\u00e9s de la semaine prochaine. Les march\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 ce que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juillet affichent un faible 91 000, tandis que le taux de ch\u00f4mage grimperait \u00e0 4,3 %, contre 4,2 % en juin. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient utiliser des straddles d\u2019options sur les principales paires en dollar afin de profiter de la forte volatilit\u00e9 attendue autour de ces chiffres sur l\u2019emploi et des prochains PMI ISM.<\/p>\n
Enfin, nous croyons que le taux directeur actuel de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, de 3,50 % \u00e0 3,75 %, ne parvient pas \u00e0 calmer les anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme, qui demeurent coinc\u00e9es \u00e0 3,3 %. Ce d\u00e9calage de la politique mon\u00e9taire signifie que le dollar am\u00e9ricain perd rapidement son avantage de rendement par rapport \u00e0 d\u2019autres devises mondiales. Nous conseillons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour couvrir le risque li\u00e9 \u00e0 une banque centrale de plus en plus per\u00e7ue comme en retard sur la courbe de l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n