Le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence de la Colombie a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9 \u00e0 12 %, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9, qui tablaient sur 12,5 %. La d\u00e9cision repr\u00e9sente un \u00e9cart de 0,5 point de pourcentage par rapport au consensus, \u00e9tablissant une orientation de politique mon\u00e9taire plus accommodante que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Avec un taux d\u00e9sormais \u00e0 12 % plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 12,5 %, les conditions de financement pourraient s\u2019ajuster \u00e0 mesure que ce nouveau taux de r\u00e9f\u00e9rence se transmettra aux co\u00fbts d\u2019emprunt et \u00e0 l\u2019\u00e9valuation des actifs. Ce changement place la posture mon\u00e9taire sous les projections, modifiant les hypoth\u00e8ses \u00e0 court terme quant \u00e0 la trajectoire des param\u00e8tres mon\u00e9taires en Colombie.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la d\u00e9cision de la Colombie d\u2019abaisser son taux directeur \u00e0 12 %, bien en dessous de l\u2019estimation de 12,5 %, comme un signal fort de vendre \u00e0 d\u00e9couvert le peso colombien (COP). Cette surprise accommodante de 50 points de base r\u00e9duit l\u2019attrait du COP pour les strat\u00e9gies de portage (carry trade) par rapport \u00e0 d\u2019autres pairs en Am\u00e9rique latine. Historiquement, des baisses de taux inattendues similaires ont entra\u00een\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation de 2 % \u00e0 4 % de la monnaie locale face au dollar am\u00e9ricain au cours des semaines suivantes.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons aux traders de recevoir le taux fixe sur les swaps IBR colombiens et d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur les obligations TES. Le rendement des TES \u00e0 10 ans a de fortes chances de chuter, le march\u00e9 int\u00e9grant rapidement cet assouplissement mon\u00e9taire jug\u00e9 agressif. Alors que l\u2019inflation annuelle en Colombie tend \u00e0 reculer vers 4,5 %, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els demeurent tr\u00e8s restrictifs, ce qui laisse une marge importante pour une baisse des rendements obligataires.<\/p>\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 un rebond des actions colombiennes, puisque des taux plus bas r\u00e9duisent les co\u00fbts d\u2019emprunt des entreprises. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice MSCI COLCAP afin de profiter de cette vague haussi\u00e8re \u00e0 court terme. La baisse des taux d\u2019actualisation rehaussera imm\u00e9diatement les mod\u00e8les d\u2019\u00e9valuation, surtout pour les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019infrastructures et de services publics fortement endett\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n