Le pr\u00e9sident de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il demeure incertain que le niveau actuel des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat soit suffisamment restrictif pour ramener l\u2019inflation \u00e0 la cible de 2 % de la Fed, selon une entrevue accord\u00e9e au Wall Street Journal. Il a aussi indiqu\u00e9 qu\u2019il ne savait pas s\u2019il se serait joint aux trois d\u00e9cideurs qui ont exprim\u00e9 leur dissidence lors de la r\u00e9union de cette semaine en faveur d\u2019une hausse de taux de 25 points de base.<\/p>\n\n
La Fed a laiss\u00e9 les taux inchang\u00e9s, tandis que les gouverneurs Lorie Logan, Beth Hammack et Neel Kashkari ont plaid\u00e9 pour une hausse imm\u00e9diate. Barkin a qualifi\u00e9 l\u2019\u00e9valuation visant \u00e0 d\u00e9terminer si les taux sont assez \u00e9lev\u00e9s de d\u00e9cision serr\u00e9e, a mis en doute le fait que le march\u00e9 du travail se soit raffermi de fa\u00e7on significative et a affirm\u00e9 que les hausses de prix se transmettent de mani\u00e8re in\u00e9gale dans l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n
La division interne \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale indique que nous entrons dans une p\u00e9riode de forte incertitude sur le plan de la politique mon\u00e9taire. Alors que trois d\u00e9cideurs de premier plan poussent ouvertement pour une hausse de taux, nous ne pouvons pas pr\u00e9sumer que la banque centrale a termin\u00e9 son resserrement. Nous devons pr\u00e9parer nos portefeuilles \u00e0 la menace r\u00e9aliste que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeurent plus \u00e9lev\u00e9s que ce que le march\u00e9 anticipe actuellement.<\/p>\n\n
Les r\u00e9centes donn\u00e9es \u00e9conomiques appuient cette posture prudente, puisque l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) de base s\u2019est r\u00e9cemment maintenu \u00e0 2,6 % sur un an, demeurant obstin\u00e9ment au-dessus de la cible. Historiquement, lorsque la Fed conna\u00eet une dissidence \u00e0 trois voix de cette nature, la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire grimpe fortement. Nous avons observ\u00e9 des pouss\u00e9es de rendements similaires lors de cycles pr\u00e9c\u00e9dents, quand l\u2019inflation s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e difficile \u00e0 ma\u00eetriser, notamment durant les ajustements de taux chahut\u00e9s de 2022 et 2023.<\/p>\n\n
Pour naviguer dans cet environnement, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des swaptions payeuses \u00e0 court terme ou des plafonds de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (interest rate caps). Ces instruments prot\u00e9geront les portefeuilles si le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 deux ans, qui se n\u00e9gocie actuellement pr\u00e8s de 4,3 %, bondit sur le retour des craintes de nouvelles hausses. Miser sur une baisse de taux \u00e0 court terme est d\u00e9sormais un pari \u00e0 haut risque que nous devrions \u00e9viter.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi tirer parti de l\u2019incertitude croissante en prenant des positions acheteuses sur l\u2019indice MOVE ou en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le VIX. La d\u00e9cision partag\u00e9e parmi les gouverneurs de la Fed laisse croire que les prochaines r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire seront hautement impr\u00e9visibles. Cette fracture d\u00e9clenchera naturellement de vifs mouvements tant dans les d\u00e9riv\u00e9s sur actions que dans les d\u00e9riv\u00e9s de titres \u00e0 revenu fixe au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Enfin, nous devrions privil\u00e9gier des options acheteuses sur le dollar am\u00e9ricain afin de profiter d\u2019une devise soutenue par des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s. \u00c0 l\u2019inverse, nous devrions r\u00e9duire l\u2019exposition aux d\u00e9riv\u00e9s de l\u2019immobilier et des services publics, fortement \u00e0 effet de levier et sensibles aux taux. Un biais plus restrictif de la Fed continuera de p\u00e9naliser ces secteurs plus durement que les autres.<\/p>\n\n\n\n