Les conditions du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain en juillet devraient demeurer globalement stables. La croissance des emplois non agricoles a atteint en moyenne 92 000 au premier semestre, et une hausse additionnelle de 95 000 est anticip\u00e9e pour juillet. En juin, les donn\u00e9es sur les intentions d\u2019embauche des petites entreprises se sont am\u00e9lior\u00e9es, tandis que les demandes initiales d\u2019assurance-ch\u00f4mage ont recul\u00e9 entre les semaines de r\u00e9f\u00e9rence de l\u2019enqu\u00eate, ce qui pointe vers des mises \u00e0 pied limit\u00e9es. \u00c0 l\u2019inverse, les offres d\u2019emploi demeurent sous leur niveau d\u2019il y a un an, et la mesure hebdomadaire d\u2019ADP de la croissance de la masse salariale du secteur priv\u00e9 a ralenti depuis le printemps.<\/p>\n\n
Le refroidissement de la demande a co\u00efncid\u00e9 avec une croissance plus lente de l\u2019offre de main-d\u2019\u0153uvre, maintenant des conditions \u00e9quilibr\u00e9es. Le taux de ch\u00f4mage devrait se maintenir \u00e0 4,2 % en juillet, bien que la forte baisse du taux d\u2019activit\u00e9 des 25-54 ans en juin soul\u00e8ve des questions sur la volatilit\u00e9 de l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages et laisse place \u00e0 un rebond de la participation qui pourrait faire remonter le ch\u00f4mage. Les gains horaires moyens devraient augmenter de 0,3 % en juillet, ce qui maintiendrait la croissance salariale annuelle \u00e0 3,5 %, coh\u00e9rente avec un march\u00e9 du travail qui n\u2019engendre pas de pressions inflationnistes significatives.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche du rapport sur l\u2019emploi de juillet publi\u00e9 vendredi prochain, nous nous attendons \u00e0 une hausse modeste de 95 000 des emplois non agricoles, dans la continuit\u00e9 de la tendance du premier semestre, soit une croissance lente mais r\u00e9guli\u00e8re. Ce rythme stable laisse entendre que l\u2019\u00e9conomie \u00e9vite un atterrissage brutal, ce qui devrait maintenir la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme des indices boursiers relativement faible. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de fourchette, comme les condors de fer (\u00ab iron condors \u00bb) sur le S&P 500, afin de tirer parti de cet environnement plus calme.<\/p>\n\n
Cela dit, nous voyons un d\u00e9clencheur de volatilit\u00e9 moins apparent du c\u00f4t\u00e9 du taux de ch\u00f4mage, attendu \u00e0 4,2 %. Un rebond potentiel du taux d\u2019activit\u00e9 des 25-54 ans pourrait pousser le ch\u00f4mage \u00e0 la hausse, et possiblement provoquer une r\u00e9action de march\u00e9 semblable au franchissement de la r\u00e8gle de Sahm observ\u00e9 \u00e0 la fin de 2024. Pour se couvrir contre ce risque \u00e0 la hausse, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (\u00ab calls \u00bb) sur le VIX peu co\u00fbteuses et hors du cours (\u00ab out of the money \u00bb) ou d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur obligations du Tr\u00e9sor afin de profiter d\u2019une crainte soudaine de ralentissement.<\/p>\n\n
Sur le front de l\u2019inflation, nous pr\u00e9voyons une hausse de 0,3 % des gains horaires moyens, ce qui maintiendrait le taux sur 12 mois \u00e0 un niveau confortable de 3,5 %. Cette mod\u00e9ration des pressions salariales renforce l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintiendra une trajectoire graduelle et pr\u00e9visible des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Par cons\u00e9quent, nous recommandons de n\u00e9gocier des options sur le SOFR afin de capter des primes en misant sur un recul de la volatilit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Des indicateurs avanc\u00e9s mitig\u00e9s \u2014 comme la baisse des offres d\u2019emploi sur Indeed, contrastant avec des demandes d\u2019assurance-ch\u00f4mage stables \u2014 laissent entendre que le march\u00e9 demeurera tr\u00e8s sensible \u00e0 toute surprise dans les donn\u00e9es. Les tendances historiques montrent que, pendant des p\u00e9riodes d\u2019\u00e9quilibre entre l\u2019offre et la demande de main-d\u2019\u0153uvre, la volatilit\u00e9 implicite surestime souvent l\u2019ampleur r\u00e9elle du mouvement des prix lors de la publication du rapport sur l\u2019emploi. Nous devrions donc chercher \u00e0 vendre de la volatilit\u00e9 juste avant la publication du 7 ao\u00fbt afin de profiter de cette sur-r\u00e9action typique.<\/p>\n\n\n\n