L\u2019USD\/JPY a oscill\u00e9 vivement, reculant de 3 % \u00e0 la suite d\u2019informations faisant \u00e9tat d\u2019une intervention japonaise sur le march\u00e9 des changes, avant de rebondir d\u2019environ 2 % durant la nuit. Le Nikkei a rapport\u00e9 que les autorit\u00e9s japonaises sont bel et bien intervenues et que la Fed a v\u00e9rifi\u00e9 les taux USD\/JPY hier apr\u00e8s-midi au nom du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, ce qui rappelle le sch\u00e9ma coordonn\u00e9 observ\u00e9 en janvier.<\/p>\n
Depuis, l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e : une poursuite de la baisse de l\u2019USD\/JPY serait d\u00e9sormais per\u00e7ue comme n\u00e9cessitant une action pour compte propre des autorit\u00e9s am\u00e9ricaines, plut\u00f4t qu\u2019une simple v\u00e9rification des cours. D\u2019autres interventions japonaises sont jug\u00e9es probables aujourd\u2019hui et au d\u00e9but de la semaine prochaine, les op\u00e9rations se d\u00e9roulant souvent par blocs de quelques jours. Malgr\u00e9 cela, la tendance haussi\u00e8re sous-jacente de la paire est pr\u00e9sent\u00e9e comme intacte, \u00e0 moins d\u2019un signal plus clair que la Fed ne rel\u00e8vera pas ses taux en septembre et que la tendance plus large du dollar s\u2019oriente \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Nous devons aborder le yen japonais en gardant \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019une intervention unilat\u00e9rale ne fait que gagner du temps, plut\u00f4t que de modifier la tendance \u00e0 long terme. L\u2019historique montre que m\u00eame des efforts massifs \u2014 comme l\u2019intervention record du Japon de 9,8 billions de yens (62 G$ US) au d\u00e9but de 2024 \u2014 ne font que freiner temporairement la domination du dollar. Sans un virage structurel de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, nous estimons que les replis de l\u2019USD\/JPY devraient \u00eatre vus comme des occasions d\u2019achat pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, plut\u00f4t que comme le d\u00e9but d\u2019un renversement.<\/p>\n
Pour n\u00e9gocier efficacement au cours des prochaines semaines, nous recommandons d\u2019utiliser des options knock-out \u00e0 court terme ou des spreads d\u2019achat (call spreads) afin de tirer parti des baisses soudaines provoqu\u00e9es par les interventions. La volatilit\u00e9 demeure \u00e9lev\u00e9e, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019USD\/JPY oscillant pr\u00e8s de 10 % \u00e0 12 %, ce qui indique que les primes d\u2019options sont co\u00fbteuses, mais int\u00e9ressantes pour les vendeurs de puts hors du cours (out-of-the-money). Nous pouvons profiter de ces replis temporaires de 2 % \u00e0 3 % pour \u00e9tablir des positions acheteuses \u00e0 des niveaux plus favorables, en visant la tendance haussi\u00e8re de fond.<\/p>\n
Nous devrions aussi suivre de pr\u00e8s l\u2019\u00e9cart de rendement entre les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), qui se situait r\u00e9cemment pr\u00e8s d\u2019un \u00e9cart important de 300 points de base. Tant que cet \u00e9cart macro\u00e9conomique ne se resserre pas de fa\u00e7on marqu\u00e9e gr\u00e2ce \u00e0 des baisses de taux vigoureuses de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, le carry trade continuera de rapatrier des capitaux vers le dollar. Par cons\u00e9quent, nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les paris massifs \u00e0 la baisse sur le dollar et de privil\u00e9gier plut\u00f4t des structures de n\u00e9gociation en range, qui profitent des secousses soudaines provoqu\u00e9es par les banques centrales.<\/p>\n\n\n\n