L\u2019indice PMI composite CFLP de la Chine pour juillet a recul\u00e9 de 1,3 point \u00e0 49,3, son plus bas niveau depuis d\u00e9cembre 2022, et tant l\u2019indice manufacturier que l\u2019indice non manufacturier sont pass\u00e9s sous le seuil de 50, ce qui indique un ralentissement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de l\u2019activit\u00e9. Le PMI manufacturier a diminu\u00e9 de 1,1 point \u00e0 49,2, contre une estimation Bloomberg de 50,1 et 50,3 en juin; dans l\u2019enqu\u00eate, la production a fl\u00e9chi \u00e0 49,9 contre 51,4, tandis que les nouvelles commandes ont gliss\u00e9 \u00e0 48,5 contre 51,2 et les nouvelles commandes \u00e0 l\u2019exportation \u00e0 49,6 contre 50,1. L\u2019emploi a fait exception, progressant \u00e0 49,0 contre 48,5 et atteignant son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en 40 mois.<\/p>\n
Lors de la r\u00e9union du Politburo du 30 juillet, les responsables ont promis des mesures \u00ab graduelles \u00bb, des ajustements contracycliques plus vigoureux, des actions pour stimuler la demande int\u00e9rieure et optimiser l\u2019offre, ainsi qu\u2019une offensive contre la concurrence dite \u00ab involutionnaire \u00bb. Le communiqu\u00e9 a aussi \u00e9voqu\u00e9 une acc\u00e9l\u00e9ration des d\u00e9penses budg\u00e9taires et du d\u00e9ploiement des fonds obligataires pour soutenir les projets cl\u00e9s, les nouvelles infrastructures et des initiatives sociales, de m\u00eame qu\u2019un recours flexible aux outils mon\u00e9taires. La priorit\u00e9 demeure la croissance apr\u00e8s que la progression du PIB au 2T26 est ressortie sous la fourchette cible officielle de 4,5 % \u00e0 5,0 %, tandis que le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence de la PBOC \u2014 la prise en pension invers\u00e9e \u00e0 sept jours \u2014 devrait rester \u00e0 1,40 % jusqu\u2019en 2026.<\/p>\n
Comme le PMI composite de la Chine est tomb\u00e9 \u00e0 49,3 en juillet, nous nous attendons \u00e0 ce que le yuan subisse une pression baissi\u00e8re soutenue au cours des prochaines semaines. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur l\u2019USD\/CNH afin de tirer parti de cette faiblesse de la devise. Historiquement, lorsque la demande int\u00e9rieure s\u2019essouffle et que les commandes \u00e0 l\u2019exportation se contractent \u00e0 49,6, la devise a tendance \u00e0 s\u2019affaiblir, jouant un r\u00f4le de stabilisateur \u00e9conomique naturel.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s sur actions, puisque la baisse du PMI manufacturier \u00e0 49,2 signale une d\u00e9t\u00e9rioration imm\u00e9diate pour les indices boursiers chinois. L\u2019achat de volatilit\u00e9 implicite ou d\u2019options de vente (put) sur l\u2019indice CSI 300 peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre des ventes massives soudaines. Cette strat\u00e9gie exploite l\u2019\u00e9cart entre la faiblesse des donn\u00e9es \u00e9conomiques et l\u2019effet diff\u00e9r\u00e9 de tout stimulus budg\u00e9taire promis.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous nous attendons \u00e0 ce que les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat demeurent comprim\u00e9s, car la banque centrale devrait vraisemblablement maintenir les taux cl\u00e9s \u00e0 1,40 % tout au long de l\u2019ann\u00e9e. Les positions longues sur les contrats \u00e0 terme obligataires demeurent une strat\u00e9gie d\u00e9fensive tr\u00e8s pertinente, alors que la croissance \u00e9conomique passe sous les fourchettes cibles. Les op\u00e9rateurs peuvent utiliser ces contrats pour verrouiller des rendements avant que le gouvernement n\u2019acc\u00e9l\u00e8re ses \u00e9missions obligataires locales destin\u00e9es aux nouvelles infrastructures.<\/p>\n\n\n\n