Le Br\u00e9sil a affich\u00e9 un d\u00e9ficit budg\u00e9taire nominal de 166 milliards de reals en juin, plus \u00e9lev\u00e9 que le d\u00e9ficit de 133,2 milliards de reals anticip\u00e9 par les pr\u00e9visions. Le r\u00e9sultat indique une situation mensuelle plus faible que pr\u00e9vu sur une base nominale.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 32,8 milliards de reals, selon la diff\u00e9rence entre le r\u00e9sultat observ\u00e9 et la projection. Les donn\u00e9es portent sur le solde budg\u00e9taire nominal de juin et comparent la donn\u00e9e r\u00e9elle au niveau pr\u00e9vu.<\/p>\n
L\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire nominal du Br\u00e9sil \u00e0 166 milliards de reals en juin \u2014 bien pire que les 133,2 milliards pr\u00e9vus \u2014 met en lumi\u00e8re de profondes vuln\u00e9rabilit\u00e9s budg\u00e9taires qu\u2019on ne peut pas ignorer. Historiquement, des d\u00e9rapages budg\u00e9taires d\u2019une telle ampleur poussent le ratio dette\/PIB du pays vers le seuil critique de 78 %, ce qui d\u00e9clenche d\u2019importantes sorties de capitaux. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner imm\u00e9diatement en pr\u00e9vision d\u2019une volatilit\u00e9 accrue des actifs br\u00e9siliens au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Avec des d\u00e9penses publiques qui restent \u00e9lev\u00e9es, les anticipations d\u2019inflation augmenteront, ce qui forcera la banque centrale \u00e0 maintenir le taux Selic \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, voire \u00e0 le relever. Nous conseillons de prendre des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (contrats DI), en ciblant particuli\u00e8rement les \u00e9ch\u00e9ances de fin 2026 et de d\u00e9but 2027. La tarification actuelle du march\u00e9 sous-estime la prime n\u00e9cessaire pour compenser ce risque budg\u00e9taire, ce qui rend les couvertures contre une hausse des taux tr\u00e8s attrayantes.<\/p>\n
Le d\u00e9rapage budg\u00e9taire mettra aussi sous pression le real br\u00e9silien, qui, historiquement, se d\u00e9pr\u00e9cie en moyenne de 4 % \u00e0 6 % face au dollar am\u00e9ricain dans les semaines suivant des \u00e9carts budg\u00e9taires importants. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/BRL pour tirer parti de cette faiblesse imminente \u00e0 mesure que les capitaux \u00e9trangers se retirent. Cette strat\u00e9gie pr\u00e9sente un profil risque-rendement int\u00e9ressant, alors que les investisseurs mondiaux exigent une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir le real.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s vont peser lourdement sur des secteurs domestiques comme le commerce de d\u00e9tail et l\u2019immobilier. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice Bovespa afin de se couvrir contre une correction plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du march\u00e9. Si les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires persistent jusqu\u2019en ao\u00fbt, les actions domestiques sont tr\u00e8s susceptibles de tester leurs creux annuels.<\/p>\n\n\n\n