Les actions europ\u00e9ennes ont ouvert en hausse, mais le ton est demeur\u00e9 partag\u00e9 entre un d\u00e9luge de r\u00e9sultats et une inflation qui s\u2019av\u00e8re difficile \u00e0 d\u00e9loger. L\u2019IPC flash de la zone euro s\u2019est maintenu \u00e0 2,9 % en glissement annuel, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est mont\u00e9e \u00e0 2,5 % contre 2,4 % attendu, ce qui marque un cinqui\u00e8me mois cons\u00e9cutif au-dessus de la cible. En Allemagne, les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage ont augment\u00e9 de 6,0 k et le taux de ch\u00f4mage est ressorti \u00e0 6,4 %, tandis qu\u2019au Royaume-Uni les prix des logements ont progress\u00e9 de 0,1 % sur un mois et de 1,8 % sur un an, alors que le Lloyds Business Barometer a grimp\u00e9 \u00e0 49 contre 44. En Italie, l\u2019IPC a correspondu \u00e0 2,8 % sur un an et la France a surpris \u00e0 2,1 % sur un an contre 1,8 % attendu; l\u2019Espagne a affich\u00e9 un exc\u00e9dent du compte courant de 1,8 G\u20ac. Les Bunds se dirigeaient vers leur pire mois de juillet en plus de deux d\u00e9cennies, tandis que les indices de l\u2019UE progressaient de 0,8 \u00e0 1,0 %, avec le FTSE \u00e0 10 980,33 (+0,76 %), le DAX \u00e0 25 847,63 (+1,07 %) et le CAC \u00e0 8 562,14 (+0,90 %).<\/p>\n\n
En Asie, le KOSPI a cl\u00f4tur\u00e9 en hausse de 18 % apr\u00e8s une semaine de fortes fluctuations li\u00e9es \u00e0 une liquidation de fonds de couverture de 24 G$, avec Samsung en hausse de 24 % et SK Hynix de 29 %, tandis que le Nikkei gagnait plus de 4 %. La Banque du Japon a maintenu sa politique \u00e0 1,00 % par un vote de 8 contre 1, et les march\u00e9s \u00e9valuent \u00e0 environ 79 % les chances d\u2019une hausse de 25 pdb en octobre; l\u2019USD\/JPY a fait des allers-retours de pr\u00e8s de 163 \u00e0 158, puis est remont\u00e9 autour de 160,40 avant un autre mouvement tardif sous 159, apr\u00e8s que le Japon a confirm\u00e9 des interventions sur le march\u00e9 des changes et que des sources ont \u00e9voqu\u00e9 de rares ventes de dollars par la Cor\u00e9e. Amazon a relev\u00e9 ses d\u00e9penses d\u2019investissement 2026 \u00e0 environ 220 G$ avec un carnet de commandes de 496 G$ en croissance \u00e0 des taux \u00e0 trois chiffres, tandis qu\u2019Apple a pr\u00e9vu une croissance des revenus au T4 de 9 \u00e0 11 % alors qu\u2019elle faisait face \u00e0 des pressions sur les co\u00fbts de m\u00e9moire. Les march\u00e9s abordaient la fin de semaine avec un risque li\u00e9 \u00e0 l\u2019Iran en toile de fond; le Brent a recul\u00e9 de 0,5 % et le WTI de 0,9 %, l\u2019or a c\u00e9d\u00e9 1,2 %, l\u2019indice DXY a ajout\u00e9 0,1 %, le BTC a recul\u00e9 de 1,2 % et l\u2019ETH de 1,5 %, tandis que les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains ont progress\u00e9 de 0,5 \u00e0 1,3 % et que le future sur le S&P 500 \u00e9tait en hausse de 0,52 %.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite des soubresauts dans le secteur technologique, le temps que la poussi\u00e8re retombe apr\u00e8s la liquidation massive de 24 G$ du fonds de couverture Situational Awareness. Cet \u00e9v\u00e9nement rappelle l\u2019effondrement d\u2019Archegos en 2021, lorsque les courtiers principaux se sont pr\u00e9cipit\u00e9s pour liquider plus de 20 G$ d\u2019actifs, provoquant des remous de march\u00e9 qui ont dur\u00e9 plusieurs semaines. Nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur des titres de semi-conducteurs \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 ou d\u2019utiliser des \u00ab iron condors \u00bb afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 implicite actuellement \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n
Avec la Banque du Japon et les autorit\u00e9s sud-cor\u00e9ennes qui proc\u00e8dent \u00e0 des interventions coordonn\u00e9es sur les devises, nous devons ajuster nos strat\u00e9gies d\u2019options de change. Historiquement, lorsque le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 62 G$ en 2024 pour d\u00e9fendre le yen, cela a entra\u00een\u00e9 de forts renversements de tendance qui ont s\u00e9v\u00e8rement p\u00e9nalis\u00e9 les traders de momentum non couverts. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente sur USD\/JPY ou le recours \u00e0 des \u00ab risk reversals \u00bb, puisque les d\u00e9cideurs mondiaux ont trac\u00e9 une ligne claire dans le sable pr\u00e8s du niveau de 163.<\/p>\n\n
Une inflation persistante en Europe, avec l\u2019IPC sous-jacent qui demeure au-dessus de la cible \u00e0 2,5 % depuis cinq mois cons\u00e9cutifs, signifie que nous ne pouvons pas nous attendre \u00e0 des baisses de taux rapides de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les Bunds allemands viennent de conna\u00eetre leur pire performance en juillet en plus de vingt ans, ce qui indique que la volatilit\u00e9 obligataire est l\u00e0 pour rester. Nous devrions utiliser des swaptions de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour couvrir nos portefeuilles contre le risque que les rendements obligataires mondiaux demeurent \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne.<\/p>\n\n
M\u00eame si certaines tensions r\u00e9gionales s\u2019apaisent, la menace d\u2019une escalade soudaine pendant la fin de semaine nous oblige \u00e0 maintenir en place des couvertures bon march\u00e9 contre les risques de queue. Les prix du p\u00e9trole demeurent tr\u00e8s sensibles, et le Brent pourrait facilement remonter vers la zone des 90 $ si les conflits au Moyen-Orient s\u2019\u00e9largissent. Nous recommandons de d\u00e9tenir des options d\u2019achat (calls) hors du cours sur le p\u00e9trole brut et l\u2019or afin de se prot\u00e9ger contre ces chocs g\u00e9opolitiques soudains.<\/p>\n\n\n\n