La livre sterling a recul\u00e9 face \u00e0 la plupart des grandes devises, s\u2019\u00e9changeant autour de 1,3444 $US contre le dollar am\u00e9ricain lors des \u00e9changes europ\u00e9ens vendredi, alors que les march\u00e9s ont recalibr\u00e9 leurs attentes quant aux taux de la Banque d\u2019Angleterre apr\u00e8s la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de jeudi. L\u2019\u00e9valuation d\u2019un mouvement en septembre est tomb\u00e9e \u00e0 30 %, contre 60 %, et d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, les march\u00e9s anticipaient un resserrement implicite de 31 pdb, soit 11,4 pdb de moins sur la s\u00e9ance. Ce virage a suivi un vote partag\u00e9 au sein du MPC, mais la communication de la Banque a contenu les attentes de resserrement \u00e0 court terme.<\/p>\n
La GBP a ensuite r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 une bonne partie de sa baisse initiale, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant affaibli sur fond de doutes quant \u00e0 la capacit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 livrer d\u2019autres hausses de taux pour s\u2019attaquer \u00e0 une inflation am\u00e9ricaine toujours tenace. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain, le DXY, qui suit le billet vert face \u00e0 six grandes devises, a c\u00e9d\u00e9 du terrain apr\u00e8s ses sommets et s\u2019inscrivait en dernier lieu l\u00e9g\u00e8rement en hausse pr\u00e8s de 100,00. Apr\u00e8s la plus r\u00e9cente r\u00e9union du FOMC, ING a indiqu\u00e9 que la vente de dollars s\u2019\u00e9tait acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, invoquant l\u2019incertitude persistante entourant la trajectoire de la politique de la Fed et sa fonction de r\u00e9action.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster imm\u00e9diatement leur exposition \u00e0 la livre sterling, alors que le march\u00e9 recalibre fortement ses attentes de taux de la Banque d\u2019Angleterre. Avec la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre amput\u00e9e de 60 % \u00e0 30 %, les options d\u2019achat (calls) GBP\/USD \u00e0 court terme deviennent de plus en plus risqu\u00e9es. Pour tirer parti de ce changement, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des \u00e9carts baissiers par options de vente (bear put spreads) sur le GBP\/USD, en visant un repli sous le niveau actuel de 1,3444.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain teste un support cl\u00e9 pr\u00e8s de 100,00, en baisse par rapport \u00e0 ses sommets historiques au-del\u00e0 de 106,00, alors que les doutes s\u2019accentuent quant \u00e0 la trajectoire des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Puisque les intervenants remettent en question l\u2019engagement de la Fed \u00e0 poursuivre le resserrement, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les principales paires en dollar. Le recours \u00e0 des straddles acheteurs sur l\u2019USD nous permettra de capter une cassure dans un sens ou dans l\u2019autre \u00e0 mesure que la visibilit\u00e9 du march\u00e9 s\u2019am\u00e9liore.<\/p>\n
Nous devons aussi tenir compte des avertissements du gouverneur Bailey concernant les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient et leur potentiel de d\u00e9clencher des effets inflationnistes de second tour. Les crises \u00e9nerg\u00e9tiques pass\u00e9es, comme les importantes perturbations de l\u2019offre p\u00e9troli\u00e8re de la fin de 2023, montrent que des flamb\u00e9es g\u00e9opolitiques peuvent rapidement faire basculer la politique des banques centrales d\u2019un ton accommodant \u00e0 un ton plus restrictif. Pour s\u2019en pr\u00e9munir, nous sugg\u00e9rons de d\u00e9tenir des options d\u2019achat (calls) sur le Brent afin de compenser toute hausse impr\u00e9vue de la volatilit\u00e9 de la GBP.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 du revenu fixe, la forte baisse des hausses de taux de la BoE int\u00e9gr\u00e9es dans les prix \u2014 \u00e0 seulement 31 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e \u2014 cr\u00e9e une occasion claire. Nous recommandons d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur sterling \u00e0 trois mois \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre afin de profiter de tout nouvel adoucissement du discours restrictif des banques centrales. Ce positionnement nous permet d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart entre le scepticisme actuel du march\u00e9 et le seuil \u00e9lev\u00e9 que s\u2019impose la banque centrale avant de nouvelles hausses de taux.<\/p>\n\n\n\n