L\u2019inflation HICP globale de la zone euro a augment\u00e9 \u00e0 2,9 % sur un an en juillet, conforme au consensus et en hausse par rapport \u00e0 2,8 % en juin, selon la publication pr\u00e9liminaire d\u2019Eurostat. Sur une base mensuelle, les prix ont progress\u00e9 de 0,2 % apr\u00e8s un repli de 0,1 % en juin, ce qui indique un regain de dynamisme \u00e0 court terme dans le panier d\u2019inflation utilis\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019Union \u00e9conomique et mon\u00e9taire europ\u00e9enne.<\/p>\n
L\u2019HICP sous-jacent, qui exclut l\u2019alimentation, l\u2019\u00e9nergie, l\u2019alcool et le tabac, s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,5 % sur un an contre 2,4 % et a d\u00e9pass\u00e9 les attentes d\u2019une stabilit\u00e9 \u00e0 2,4 %. La mesure mensuelle du noyau est rest\u00e9e inchang\u00e9e, apr\u00e8s une hausse de 0,2 % auparavant. Dans les premiers \u00e9changes suivant la publication, l\u2019euro s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement affaibli, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dant 0,1 % autour de 1,1517.<\/p>\n
Avec l\u2019inflation globale de la zone euro qui grimpe \u00e0 2,9 % et l\u2019inflation sous-jacente qui surprend \u00e0 la hausse \u00e0 2,5 %, nous estimons que le recul initial de l\u2019euro \u00e0 1,1517 repr\u00e9sente une solide occasion d\u2019achat. Ces donn\u00e9es persistantes sur le noyau laissent entendre que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devra maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restrictifs plus longtemps afin de refroidir l\u2019\u00e9conomie. Nous recommandons aux traders de consid\u00e9rer des positions longues sur l\u2019euro au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme, afin de tirer parti d\u2019un rebond attendu de la devise au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Cette remont\u00e9e surprise de l\u2019inflation sous-jacente aura un impact marqu\u00e9 sur la dette de la zone euro et les d\u00e9riv\u00e9s de taux. Historiquement, lorsque l\u2019inflation de base demeure obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de 2,0 % de la BCE, les contrats \u00e0 terme sur les taux courts \u00e9liminent rapidement du prix des baisses de taux agressives. Nous sugg\u00e9rons de vendre des contrats \u00e0 terme Euribor ou d\u2019entrer en swaps payeurs, alors que le march\u00e9 se recalibre vers une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus restrictive pour le reste du trimestre.<\/p>\n
De plus, l\u2019\u00e9cart entre des pressions sur les prix tenaces en zone euro et les cycles d\u2019assouplissement d\u2019autres banques centrales mondiales devrait vraisemblablement faire monter la volatilit\u00e9 des devises. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 implicite, comme l\u2019achat de straddles EUR\/USD, afin de profiter d\u2019amplitudes de prix plus larges \u00e0 court terme. La couverture des portefeuilles contre une rh\u00e9torique inattendue plus restrictive de responsables de la BCE lors des discours d\u2019ao\u00fbt \u00e0 venir devrait aussi \u00eatre une priorit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n