L\u2019indice harmonis\u00e9 des prix \u00e0 la consommation (IHPC) de base de la zone euro a augment\u00e9 de 2,5 % sur un an en juillet, au-dessus des attentes du march\u00e9 \u00e0 2,4 %. Ce chiffre sugg\u00e8re que l\u2019inflation sous-jacente est demeur\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement plus ferme que pr\u00e9vu sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de 0,1 point de pourcentage entre le r\u00e9sultat publi\u00e9 et le consensus place l\u2019IHPC de base de juillet marginalement au-dessus des attentes. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n\n
Avec une inflation de base de la zone euro \u00e0 2,5 % aujourd\u2019hui, au-dessus des 2,4 % attendus, on observe des signes clairs que les pressions sur les prix restent tenaces. Cette surprise \u00e0 la hausse signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) maintiendra probablement les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 anticipait auparavant. Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster sans d\u00e9lai leurs portefeuilles afin de tenir compte d\u2019une banque centrale plus restrictive dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, nous sugg\u00e9rons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des d\u00e9riv\u00e9s de la dette de court terme de la zone euro, comme les contrats \u00e0 terme sur le Schatz allemand \u00e0 deux ans. Historiquement, une inflation de base sup\u00e9rieure aux attentes d\u00e9clenche une hausse rapide des rendements obligataires de courte dur\u00e9e, \u00e0 l\u2019image des pouss\u00e9es de 10 \u00e0 15 points de base observ\u00e9es lors de surprises inflationnistes similaires au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Se positionner via des swaps index\u00e9s au taux au jour le jour (OIS) pour int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus faible d\u2019une baisse de taux \u00e0 l\u2019automne constitue aussi une strat\u00e9gie tout \u00e0 fait viable.<\/p>\n\n
Pour les cambistes, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019euro trouve un solide soutien face au dollar am\u00e9ricain et \u00e0 la livre sterling, \u00e0 mesure que les \u00e9carts de rendement \u00e9voluent. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) de court terme sur l\u2019EUR\/USD nous permettra de tirer profit de cette divergence de politique mon\u00e9taire, alors que la BCE est contrainte de repousser son cycle d\u2019assouplissement. Des donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que l\u2019euro gagne fr\u00e9quemment entre 0,5 % et 0,8 % face aux principales devises dans les jours suivant une publication d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e, ce qui rend attrayants les d\u00e9riv\u00e9s haussiers sur l\u2019euro.<\/p>\n\n
Enfin, nous recommandons de couvrir l\u2019exposition aux actions au moyen d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50. Une inflation de base \u00e9lev\u00e9e comprime les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises, et des taux durablement \u00e9lev\u00e9s finiront in\u00e9vitablement par peser sur les valorisations boursi\u00e8res europ\u00e9ennes. Comme les niveaux des indices de volatilit\u00e9 actions sont relativement bas aujourd\u2019hui, l\u2019achat d\u2019options de protection est actuellement peu co\u00fbteux et nous prot\u00e8ge contre une correction plus large du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n