L\u2019IPCH sous-jacent de la zone euro est rest\u00e9 inchang\u00e9 sur un mois en juillet, \u00e0 0 %, apr\u00e8s une hausse de 0,2 % lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement sugg\u00e8re une perte de dynamique des prix dans la plus r\u00e9cente lecture mensuelle.<\/p>\n\n
Comparativement au gain du mois pr\u00e9c\u00e9dent, le r\u00e9sultat de juillet indique un rythme \u00e0 court terme plus mod\u00e9r\u00e9 des pressions inflationnistes sous-jacentes. La mesure de l\u2019IPCH sous-jacent exclut les composantes volatiles et sert \u00e0 \u00e9valuer les tendances de prix fondamentales dans l\u2019ensemble de la zone mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Avec l\u2019inflation sous-jacente de la zone euro qui s\u2019aplatit \u00e0 0 % en juillet, contre 0,2 % en juin, nous y voyons un signal clair que les pressions de prix sous-jacentes se refroidissent plus rapidement que pr\u00e9vu. Cette lecture mensuelle nulle sugg\u00e8re que le taux annuel d\u2019inflation sous-jacente est en voie de reculer vers 2,1 %, contre 2,3 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Nous croyons que ces donn\u00e9es donnent \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne une marge de man\u0153uvre importante pour poursuivre son cycle d\u2019assouplissement mon\u00e9taire au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous nous attendons \u00e0 ce que les contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor prennent de l\u2019\u00e9lan \u00e0 la hausse, les op\u00e9rateurs int\u00e9grant des baisses de taux plus agressives. Historiquement, lorsque l\u2019inflation sous-jacente mensuelle stagne durant l\u2019\u00e9t\u00e9, les d\u00e9cideurs ont tendance \u00e0 adopter un biais plus accommodant lors de leurs r\u00e9unions de septembre. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de constituer des positions longues sur les contrats \u00e0 terme Euribor \u00e0 court terme afin de tirer parti de l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux.<\/p>\n\n
Pour les cambistes, ce chiffre d\u2019inflation plus faible devrait vraisemblablement peser sur l\u2019euro face \u00e0 ses principaux pairs. Comme d\u2019autres banques centrales maintiennent une posture plus prudente, l\u2019\u00e9cart de rendement devrait avantager le dollar am\u00e9ricain, ce qui ferait reculer la paire EUR\/USD. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur l\u2019EUR\/USD, avec des prix d\u2019exercice visant le niveau de 1,0700 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous anticipons aussi un fort rallye des obligations gouvernementales de la zone euro, ce qui fera baisser les rendements et monter les prix des contrats \u00e0 terme. Le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Bund allemand \u00e0 10 ans, qui oscillait r\u00e9cemment pr\u00e8s de 2,3 %, pourrait facilement glisser vers 2,1 % \u00e0 mesure que les craintes inflationnistes s\u2019estompent. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des positions longues sur les contrats \u00e0 terme Euro-Bund pour profiter de cet \u00e9lan du march\u00e9 obligataire.<\/p>\n\n
Enfin, des co\u00fbts d\u2019emprunt plus bas devraient offrir un puissant vent arri\u00e8re aux actions europ\u00e9ennes, qui ont fait face \u00e0 de forts vents contraires au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. \u00c0 mesure que les attentes de baisses de taux se consolident, nous nous attendons \u00e0 ce que les grands indices, comme le DAX et le CAC 40, s\u2019affranchissent de leurs r\u00e9cents couloirs de consolidation. Acheter des options d\u2019achat (calls) sur ces indices, avec une \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 la fin de septembre, appara\u00eet comme une strat\u00e9gie tr\u00e8s attrayante \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n\n\n\n