La Banque d\u2019Angleterre a laiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s et a offert peu d\u2019indications prospectives sur d\u2019\u00e9ventuelles hausses, m\u00eame si le partage des voix s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 plus serr\u00e9 que pr\u00e9vu, \u00e0 6\u20133. Trois membres ont vot\u00e9 pour une hausse, et la dissidence additionnelle est venue de Catherine Mann; le gouverneur Andrew Bailey a indiqu\u00e9 que la Banque ne s\u2019orientait pas vers un rel\u00e8vement. Certains d\u00e9cideurs ont aussi laiss\u00e9 entendre que des baisses de taux pourraient revenir \u00e0 l\u2019ordre du jour si la guerre prenait fin.<\/p>\n
Les prix de march\u00e9 ont boug\u00e9 apr\u00e8s la d\u00e9cision, retranchant quelques points de base de resserrement attendu, m\u00eame s\u2019il reste de la place pour un nouvel ajustement. La Banque signalant de la patience sur les hausses et laissant ouverte une trajectoire de retour vers des baisses li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9volution g\u00e9opolitique, la politique mon\u00e9taire offre un soutien limit\u00e9 \u00e0 court terme \u00e0 la livre sterling.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la livre sterling subisse une pression baissi\u00e8re marqu\u00e9e au cours des prochaines semaines, alors que la Banque d\u2019Angleterre maintient une posture tr\u00e8s prudente en mati\u00e8re de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Malgr\u00e9 un vote serr\u00e9 de 6\u20133 lors de la plus r\u00e9cente r\u00e9union, la banque centrale a clairement indiqu\u00e9 que de nouvelles hausses de taux ne sont pas \u00e0 l\u2019ordre du jour. Nous croyons que les traders devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une livre plus faible, puisque la politique mon\u00e9taire ne joue plus le r\u00f4le de filet de s\u00e9curit\u00e9 pour la devise.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de b\u00e2tir des positions \u00e0 d\u00e9couvert sur GBP\/USD ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/GBP. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des options montrent que l\u2019asym\u00e9trie (risk reversal) \u00e0 un mois sur GBP\/USD s\u2019est fortement d\u00e9plac\u00e9e en faveur des options de vente (puts), ce qui refl\u00e8te une demande institutionnelle croissante pour une protection contre la baisse. Historiquement, lorsque la Banque d\u2019Angleterre a mis sur pause son cycle de resserrement \u00e0 la fin de 2023, la livre a recul\u00e9 d\u2019environ 4 % face au dollar en l\u2019espace de deux mois, alors que les traders ont rapidement retranch\u00e9 les attentes de hausses de taux.<\/p>\n
Par ailleurs, le refroidissement des statistiques d\u2019inflation appuie notre th\u00e8se selon laquelle la banque centrale maintiendra un plafond sur les taux. L\u2019inflation globale au Royaume-Uni s\u2019est stabilis\u00e9e pr\u00e8s de la cible de 2,0 % \u00e0 la mi-2026, ce qui donne \u00e0 la banque centrale une grande marge de man\u0153uvre pour \u00e9viter un resserrement mon\u00e9taire agressif. Si les tensions internationales s\u2019apaisent, nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque d\u2019Angleterre passe rapidement \u00e0 des baisses de taux, ce qui d\u00e9clencherait une forte liquidation de la livre.<\/p>\n
En mati\u00e8re de gestion du risque, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00e9carts de puts baissiers (bear put spreads) sur GBP\/USD plut\u00f4t que des contrats \u00e0 terme vendus \u00e0 d\u00e9couvert sans couverture. Cette strat\u00e9gie permet de profiter du recul anticip\u00e9 de la livre tout en limitant l\u2019exposition aux pouss\u00e9es soudaines de volatilit\u00e9. \u00c0 mesure que le march\u00e9 continue d\u2019\u00e9liminer les attentes r\u00e9siduelles de hausses de taux, le co\u00fbt de ces options de protection est susceptible d\u2019augmenter, ce qui rend un positionnement h\u00e2tif crucial.<\/p>\n\n\n\n