L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) du Portugal a recul\u00e9 de 0,5 % sur un mois en juillet, inversant la hausse de 0,1 % enregistr\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement marque un passage en territoire n\u00e9gatif de l\u2019inflation mensuelle, ce qui indique des prix \u00e0 la consommation globalement plus bas qu\u2019en juin.<\/p>\n
Selon la plus r\u00e9cente lecture, la baisse de l\u2019IPC en juillet contraste avec la l\u00e9g\u00e8re progression observ\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Les donn\u00e9es mesurent l\u2019\u00e9volution du niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix sur un mois, et le passage de 0,1 % \u00e0 -0,5 % signale un \u00e9lan inflationniste \u00e0 court terme plus faible au Portugal.<\/p>\n
Le recul de 0,5 % de l\u2019IPC portugais en juillet t\u00e9moigne d\u2019un net refroidissement des prix par rapport \u00e0 la hausse de 0,1 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette pouss\u00e9e d\u00e9flationniste soudaine s\u2019inscrit dans une tendance plus large au sein de la zone euro, o\u00f9 l\u2019inflation est graduellement revenue vers la cible de 2 % de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). Nous estimons que cette publication signale un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne, ce qui exercera une pression sur les d\u00e9cideurs afin d\u2019assouplir la politique mon\u00e9taire de fa\u00e7on plus \u00e9nergique.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie qu\u2019il faut envisager un positionnement en vue de nouvelles baisses de taux de la BCE au cours des prochaines semaines. Les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, comme les contrats Euribor, devraient int\u00e9grer davantage d\u2019assouplissement, rendant les positions acheteuses particuli\u00e8rement attrayantes. Historiquement, lorsque certains pays de la zone euro affichent une inflation mensuelle n\u00e9gative durant l\u2019\u00e9t\u00e9, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat de la zone euro subissent une pression \u00e0 la baisse, ce qui fait des contrats \u00e0 terme obligataires un achat int\u00e9ressant.<\/p>\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 ce que l\u2019euro fasse face \u00e0 des vents contraires contre le dollar am\u00e9ricain, \u00e0 mesure que la divergence de politique mon\u00e9taire s\u2019accentue. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur la paire EUR\/USD avant les prochaines r\u00e9unions des banques centrales pourrait g\u00e9n\u00e9rer de solides rendements si la paire recule. Comme les tendances des prix en Europe du Sud servent souvent de barom\u00e8tre pour l\u2019ensemble de la zone euro, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un euro plus faible de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale.<\/p>\n
Nous devons toutefois demeurer prudents face \u00e0 des pointes de volatilit\u00e9 autour des prochaines publications des donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de la zone euro, la semaine prochaine. Le recours \u00e0 des ordres stop-loss serr\u00e9s sur nos positions acheteuses en obligations prot\u00e9gera notre capital contre tout commentaire inattendu plus restrictif (hawkish) de la part des banquiers centraux. Maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 au cours des prochaines semaines demeure la meilleure approche pour naviguer cette vague macro\u00e9conomique en pleine \u00e9volution.<\/p>\n\n\n\n