L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) du Portugal a progress\u00e9 de 3 % sur un an en juillet, en baisse par rapport \u00e0 3,2 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette \u00e9volution indique un l\u00e9ger ralentissement de l\u2019inflation comparativement \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
La plus r\u00e9cente donn\u00e9e d\u2019IPC maintient une croissance annuelle positive des prix tout en prolongeant une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration graduelle par rapport au rythme ant\u00e9rieur. Le r\u00e9sultat de juillet place l\u2019inflation \u00e0 0,2 point de pourcentage sous le chiffre pr\u00e9c\u00e9dent, ce qui indique un taux de hausse des prix \u00e0 la consommation plus lent.<\/p>\n
Le repli de l\u2019inflation au Portugal \u00e0 3,0 % en juillet confirme que les pressions sur les prix s\u2019att\u00e9nuent en Europe du Sud, en \u00e9cho \u00e0 une tendance plus large en zone euro. Cette baisse par rapport \u00e0 3,2 % renforce l\u2019argumentaire en faveur de nouvelles baisses de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) lors de ses r\u00e9unions d\u2019automne \u00e0 venir. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur les produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019une orientation plus accommodante de la BCE dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Avec une inflation qui se rapproche de la cible, nous nous attendons \u00e0 un repli des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat europ\u00e9ennes. Les investisseurs devraient envisager d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme Euro-Bund et Euro-Bobl afin de tirer parti de cette tendance baissi\u00e8re des rendements. Historiquement, les rendements des obligations portugaises \u00e0 10 ans \u2014 qui gravitent actuellement autour de 3,1 % \u2014 ont \u00e9troitement suivi ceux de l\u2019Espagne et de l\u2019Italie, qui observent d\u00e9j\u00e0 des entr\u00e9es de capitaux accrues \u00e0 mesure que les paris sur des baisses de taux se renforcent.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des devises, nous recommandons d\u2019examiner des strat\u00e9gies d\u2019options qui profitent d\u2019un euro plus faible. L\u2019IPC portugais en baisse, combin\u00e9 \u00e0 des donn\u00e9es PMI atones \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de la zone euro qui signalent une croissance faible, devrait vraisemblablement limiter tout potentiel de hausse \u00e0 court terme de l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain. Vendre EUR\/USD \u00e0 d\u00e9couvert ou acheter des options de vente (puts) sur la paire para\u00eet tr\u00e8s attrayant, puisque la divergence de politique mon\u00e9taire favorise le billet vert.<\/p>\n
Les contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor constituent aussi un segment cl\u00e9 \u00e0 surveiller, les contrats \u00e0 trois mois \u00e9tant appel\u00e9s \u00e0 monter \u00e0 mesure que les baisses de taux sont int\u00e9gr\u00e9es plus agressivement dans les prix. L\u2019\u00e9valuation actuelle du march\u00e9 sugg\u00e8re une forte probabilit\u00e9 d\u2019au moins une autre baisse de 25 points de base de la BCE d\u2019ici octobre. Nous conseillons de prendre des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme Euribor \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre 2026 afin de capter ce changement dans les attentes de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n