La Banque d\u2019Angleterre a maintenu son taux directeur \u00e0 3,75 %, et le gouverneur Andrew Bailey a indiqu\u00e9 que le comit\u00e9 ne se rapproche pas d\u2019une hausse, m\u00eame s\u2019il surveille les risques d\u2019inflation li\u00e9s au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran et au potentiel d\u2019escalade. Les d\u00e9cideurs ont r\u00e9p\u00e9t\u00e9 qu\u2019ils sont pr\u00eats \u00e0 intervenir si l\u2019inflation s\u2019av\u00e8re durablement \u00e9lev\u00e9e, tout en soulignant que les pressions sur les prix ont \u00e9t\u00e9 plus faibles que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9valuation du march\u00e9 d\u2019une hausse en septembre s\u2019est d\u00e9tendue apr\u00e8s la d\u00e9cision. Le vote du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire a montr\u00e9 trois membres en faveur d\u2019une hausse de 25 pdb, tandis que six ont vot\u00e9 pour un statu quo, la majorit\u00e9 invoquant des pressions inflationnistes plus mod\u00e9r\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster leurs positions sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sterling \u00e0 court terme (STIR), puisque la d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre de maintenir les taux \u00e0 3,75 % a fortement recalibr\u00e9 la tarification de march\u00e9. Les probabilit\u00e9s implicites d\u2019une hausse en septembre sur le march\u00e9 des futures SONIA ont chut\u00e9 de plus de 40 % la semaine derni\u00e8re \u00e0 moins de 15 % \u00e0 la suite des commentaires accommodants du gouverneur Bailey. Nous recommandons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les contrats SONIA de d\u00e9cembre 2026 afin de tirer profit de cet assouplissement des anticipations plus restrictives.<\/p>\n\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 une remont\u00e9e des Gilts \u00e0 court terme, ce qui rend l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les futures de Gilt \u00e0 deux ans particuli\u00e8rement attrayant. Historiquement, lorsque le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire affiche une division nette tout en maintenant la position majoritaire \u2014 comme l\u2019actuel scindement 6\u20133 \u2014 les rendements \u00e0 court terme ont tendance \u00e0 glisser \u00e0 la baisse vers le taux directeur. En ce moment, le rendement du Gilt britannique \u00e0 deux ans oscille autour de 3,90 %, et nous estimons qu\u2019il pourrait reculer vers 3,65 % au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous sugg\u00e9rons de viser un affaiblissement de la livre sterling par le biais d\u2019options, particuli\u00e8rement face au dollar am\u00e9ricain. Avec des pressions inflationnistes britanniques en mod\u00e9ration vers une projection de 2,3 % ce trimestre et une BoE qui repousse l\u2019id\u00e9e de hausses, le GBP\/USD subit une pression baissi\u00e8re vers le niveau de soutien \u00e0 1,2600. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) GBP\/USD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance pour se couvrir contre \u2014 ou profiter de \u2014 cet effacement de la divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
M\u00eame si l\u2019inflation domestique demeure contenue, il ne faut pas ignorer les risques extr\u00eames li\u00e9s au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran, qui pourrait rapidement faire grimper les prix de l\u2019\u00e9nergie et raviver la dissidence plus restrictive. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de conserver une part du portefeuille en options d\u2019achat (calls) hors jeu sur le Brent comme couverture macro peu co\u00fbteuse. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une BoE en pause tout en se prot\u00e9geant contre des chocs inflationnistes soudains, d\u2019origine g\u00e9opolitique.<\/p>\n\n\n\n