L\u2019indicateur de cr\u00e9dit de la Norv\u00e8ge a ralenti \u00e0 4,4 % en juin, en baisse par rapport \u00e0 4,5 % lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement pointe vers un l\u00e9ger ralentissement de la croissance du cr\u00e9dit selon les plus r\u00e9centes donn\u00e9es mensuelles.<\/p>\n
La donn\u00e9e de juin prolonge un l\u00e9ger fl\u00e9chissement amorc\u00e9 le mois pr\u00e9c\u00e9dent, l\u2019indicateur reculant de 0,1 point de pourcentage. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni en compl\u00e9ment du taux global.<\/p>\n
Avec l\u2019indicateur de cr\u00e9dit (C2) de la Norv\u00e8ge en baisse \u00e0 4,4 % en juin, contre 4,5 % en mai, nous observons des signes clairs qu\u2019une politique mon\u00e9taire restrictive refroidit la demande de cr\u00e9dit. Ce ralentissement \u2014 qui refl\u00e8te une diminution des emprunts des m\u00e9nages et des entreprises \u2014 sugg\u00e8re que le taux directeur maintenu \u00e0 4,5 % par la Norges Bank depuis une p\u00e9riode prolong\u00e9e freine efficacement la surchauffe de l\u2019\u00e9conomie. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une orientation plus accommodante de la banque centrale norv\u00e9gienne dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 du revenu fixe, nous recommandons de consid\u00e9rer les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les accords de taux futurs (FRA) pour se positionner en faveur d\u2019une baisse des rendements. Les donn\u00e9es historiques r\u00e9centes indiquent que la Norges Bank est tr\u00e8s sensible \u00e0 la croissance du cr\u00e9dit domestique; ce ralentissement rend une baisse de taux plus tard cette ann\u00e9e nettement plus plausible. N\u00e9gocier des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de capter ce mouvement de baisse des rendements offre, \u00e0 l\u2019heure actuelle, un profil risque-rendement tr\u00e8s attrayant.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous nous attendons \u00e0 ce que la couronne norv\u00e9gienne (NOK) subisse une pression \u00e0 la baisse \u00e0 mesure que son avantage de rendement par rapport aux autres grandes devises s\u2019amenuise. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur EUR\/NOK ou la vente \u00e0 d\u00e9couvert de contrats \u00e0 terme sur la NOK semble une d\u00e9cision prudente, alors que les march\u00e9s des changes int\u00e8grent ce refroidissement de l\u2019\u00e9conomie domestique. Historiquement, lorsque la croissance de l\u2019indicateur de cr\u00e9dit passe sous le seuil de 4,5 %, la couronne a eu tendance \u00e0 s\u2019affaiblir face \u00e0 l\u2019euro de 1 % \u00e0 2 % dans les semaines suivantes.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s sur actions, le contexte de cr\u00e9dit en refroidissement plaide pour un repositionnement d\u00e9fensif dans les options sur l\u2019indice OBX. Les secteurs fortement d\u00e9pendants du cr\u00e9dit, comme l\u2019immobilier et la banque de d\u00e9tail, pourraient subir une pression \u00e0 court terme, ce qui rend les options de vente (put) sur ces segments particuli\u00e8rement attrayantes. Cela dit, il faut surveiller de pr\u00e8s les options d\u2019achat sur l\u2019indice plus large, car la perspective de futures baisses de taux pourrait d\u00e9clencher un rallye boursier plus tard au cours du trimestre.<\/p>\n\n\n\n