Des responsables japonais et sud-cor\u00e9ens ont achet\u00e9 leurs monnaies sur le march\u00e9 libre dans ce que des sources ont d\u00e9crit \u00e0 Reuters comme une intervention coordonn\u00e9e rare et sans pr\u00e9c\u00e9dent, possiblement aux c\u00f4t\u00e9s des \u00c9tats-Unis. L\u2019action, tard jeudi, a \u00e9loign\u00e9 le yen japonais de ses creux de 40 ans, mais vendredi, les traders ont de nouveau mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la d\u00e9termination de Tokyo apr\u00e8s que la Banque du Japon a laiss\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s, conform\u00e9ment aux attentes. Le Nikkei a rapport\u00e9 que le Japon a probablement men\u00e9 une op\u00e9ration massive d\u2019achat de yens, ajoutant que les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines ont proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des v\u00e9rifications de taux.<\/p>\n\n
Les mouvements au Japon ont co\u00efncid\u00e9 avec un rallye de la monnaie sud-cor\u00e9enne, le won gagnant 2 % pour atteindre son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en neuf mois, tandis qu\u2019une source de march\u00e9 a indiqu\u00e9 que les autorit\u00e9s de change \u00e0 S\u00e9oul ont vendu des dollars. En d\u00e9but de s\u00e9ance, la paire USD\/JPY \u00e9tait en hausse de 0,74 % sur la journ\u00e9e \u00e0 160,72. Le mandat de la Banque du Japon en mati\u00e8re de contr\u00f4le des changes et son historique de politique mon\u00e9taire ultra-accommodante entre 2013 et 2024 ont fa\u00e7onn\u00e9 la dynamique du yen, \u00e0 mesure que les \u00e9carts de rendement par rapport aux obligations am\u00e9ricaines se sont creus\u00e9s; le virage de 2024 vers le d\u00e9nouement de cette orientation a commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire l\u2019\u00e9cart.<\/p>\n\n
Nous observons des interventions coordonn\u00e9es sans pr\u00e9c\u00e9dent de la part des autorit\u00e9s japonaises et sud-cor\u00e9ennes pour d\u00e9fendre leurs devises, ce qui a ramen\u00e9 l\u2019USD\/JPY en retrait de ses sommets historiques pr\u00e8s de 160,72. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine et marqu\u00e9e au cours des prochaines semaines, alors que ces banques centrales mettent activement \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la d\u00e9termination du march\u00e9. Historiquement, lorsque le Japon est intervenu lors de crises de change similaires, il a d\u00e9pens\u00e9 un record de 9,8 billions de yens (62 G$ US) en un seul mois, preuve qu\u2019il est pr\u00eat \u00e0 d\u00e9ployer des capitaux massifs pour forcer un retournement.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les positions longues fortement \u00e0 effet de levier sur l\u2019USD\/JPY et de privil\u00e9gier plut\u00f4t l\u2019achat d\u2019options de vente \u00e0 court terme, hors du cours, sur la paire. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le yen augmente g\u00e9n\u00e9ralement pendant les p\u00e9riodes d\u2019intervention, ce qui rend les \u00e9carts d\u2019options attrayants pour limiter le risque tout en profitant de mouvements baissiers soudains. Par exemple, des interventions majeures pr\u00e9c\u00e9dentes ont d\u00e9clench\u00e9 des chutes rapides de 4 % \u00e0 5 % de l\u2019USD\/JPY en quelques heures \u00e0 peine, ce qui peut an\u00e9antir instantan\u00e9ment des comptes de contrats \u00e0 terme non prot\u00e9g\u00e9s.<\/p>\n\n
Comme la Cor\u00e9e du Sud m\u00e8ne aussi de rares interventions de vente de dollars pour soutenir le won, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaps de devises crois\u00e9es pour couvrir une exposition plus large aux devises asiatiques. Puisque la Banque du Japon a maintenu son taux directeur inchang\u00e9, l\u2019\u00e9cart de rendement avec les \u00c9tats-Unis demeure important, mais la menace d\u2019une action officielle plafonne le potentiel haussier imm\u00e9diat pour les acheteurs de dollars. Nous croyons que le maintien d\u2019un biais USD neutre \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement vendeur contre ces devises asiatiques au moyen d\u2019options \u00e0 barri\u00e8re structur\u00e9es est l\u2019approche la plus prudente pour les portefeuilles d\u2019options \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n\n\n\n