USD\/KRW a recul\u00e9 de 0,7 % \u00e0 1 444, son plus bas niveau depuis le 27 f\u00e9vrier, apr\u00e8s que les autorit\u00e9s sud-cor\u00e9ennes ont cherch\u00e9 \u00e0 encadrer les FNB (ETF) \u00e0 effet de levier afin de limiter la volatilit\u00e9 du Kospi. \u00c0 la suite d\u2019une r\u00e9union d\u2019urgence, le minist\u00e8re des Finances a pr\u00e9sent\u00e9 des plans visant \u00e0 restreindre la participation des investisseurs particuliers en plafonnant l\u2019exposition des portefeuilles aux produits \u00e0 effet de levier et en augmentant les co\u00fbts de n\u00e9gociation. Ces mesures prolongent celles annonc\u00e9es \u00e0 la mi-juillet, qui comprenaient la suspension des nouvelles inscriptions de FNB \u00e0 effet de levier et le rel\u00e8vement du solde minimal du compte requis pour acheter des produits existants \u00e0 30 M KRW, contre 10 M KRW.<\/p>\n
Le won a aussi \u00e9t\u00e9 soutenu par les anticipations d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la politique de la Banque de Cor\u00e9e et par des flux de rapatriement des revenus d\u2019exportation. Le gouverneur de la BdC, Shin Hyun-sung, a indiqu\u00e9 \u00e0 un comit\u00e9 parlementaire qu\u2019un durcissement de la politique mon\u00e9taire pourrait \u00eatre n\u00e9cessaire \u00e0 mesure que les pressions inflationnistes s\u2019intensifient. USD\/KRW a recul\u00e9 de 7,3 % depuis le 1er juillet, m\u00eame si les actions locales ont accus\u00e9 de fortes pertes et que le minist\u00e8re des Finances a \u00e9t\u00e9 sous pression politique quant \u00e0 la question de savoir si des FNB \u00e0 effet de levier sur titres uniques ont amplifi\u00e9 la volatilit\u00e9 r\u00e9cente.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une nouvelle baisse de la paire USD\/KRW au cours des prochaines semaines, au moyen de positions vendeuses sur contrats \u00e0 terme ou de l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur KRW. La paire de devises a r\u00e9cemment recul\u00e9 de 7,3 % \u00e0 1 444, et cet \u00e9lan baissier a de fortes chances de se prolonger alors que les recettes d\u2019exportation refluent vers le march\u00e9 local. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es commerciales de la Cor\u00e9e du Sud montrant un solide exc\u00e9dent, port\u00e9 par la demande mondiale en technologie, le soutien fondamental au won demeure extr\u00eamement robuste.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi aux traders de consid\u00e9rer les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour int\u00e9grer un resserrement mon\u00e9taire additionnel de la Banque de Cor\u00e9e. Le ton restrictif du gouverneur Shin Hyun-sung face \u00e0 une inflation persistante indique que la banque centrale est pr\u00eate \u00e0 relever davantage son taux directeur. Historiquement, lorsque la Banque de Cor\u00e9e hausse ses taux pour contrer l\u2019inflation, les rendements obligataires \u00e0 court terme bondissent, ce qui rend les positions payeuses sur swaps tr\u00e8s profitables.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur actions, les traders devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une baisse de la volatilit\u00e9 du Kospi, alors que les autorit\u00e9s encadrent de fa\u00e7on agressive les FNB \u00e0 effet de levier d\u00e9tenus par les particuliers. Le nouveau mandat relevant la barri\u00e8re d\u2019entr\u00e9e minimale \u00e0 30 millions de won devrait vraisemblablement ass\u00e9cher une partie de la liquidit\u00e9 sp\u00e9culative du march\u00e9. Par cons\u00e9quent, nous nous attendons \u00e0 un repli de la volatilit\u00e9 implicite des options sur le Kospi, ce qui rend les strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n\n\n\n