Le PIB de la zone euro et celui des \u00c9tats-Unis ont chacun progress\u00e9 de 0,4 % t\/t au T2 2026. Dans la zone euro, les r\u00e9sultats ont \u00e9t\u00e9 conformes aux attentes pour la France et l\u2019Allemagne, mais sup\u00e9rieurs aux attentes pour la zone euro dans son ensemble ainsi que pour l\u2019Espagne et l\u2019Italie, malgr\u00e9 un choc inflationniste aliment\u00e9 par l\u2019\u00e9nergie li\u00e9 au conflit au Moyen-Orient. Le moral des entreprises manufacturi\u00e8res au S1 est rest\u00e9 solide, soutenu par l\u2019IA, la d\u00e9fense, l\u2019\u00e9lectrification et l\u2019a\u00e9rospatiale. La croissance am\u00e9ricaine a \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieure aux attentes, mais est demeur\u00e9e r\u00e9siliente, port\u00e9e par l\u2019investissement en IA et une consommation des m\u00e9nages plus dynamique; dans les deux \u00e9conomies, la forte hausse des importations a pes\u00e9 sur le chiffre global.<\/p>\n\n
Le PIB de la France a augment\u00e9 de 0,2 % t\/t au T2. Les exportations a\u00e9rospatiales ont bondi de 20 % t\/t, ajoutant 0,9 pp, et ont invers\u00e9 la baisse du T1, tandis que les exportations de biens d\u2019\u00e9quipement ont progress\u00e9 de 3,5 % t\/t pour atteindre un niveau record, aid\u00e9es par la demande d\u2019\u00e9lectrification li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA, \u00e0 la d\u00e9fense, aux V\u00c9 et \u00e0 l\u2019\u00e9nergie. La consommation des m\u00e9nages a cr\u00fb de 0,2 % t\/t apr\u00e8s -0,3 % au T1, men\u00e9e par l\u2019automobile, en particulier les V\u00c9 et les hybrides. La consommation publique a augment\u00e9 de 0,4 % t\/t et a affich\u00e9 une moyenne de 0,3 % par trimestre depuis le d\u00e9but de 2023, tir\u00e9e par la sant\u00e9. L\u2019investissement des entreprises s\u2019est stabilis\u00e9 \u00e0 0,1 % t\/t apr\u00e8s deux trimestres de baisse, et le solde de l\u2019enqu\u00eate industrielle de l\u2019Insee sur les intentions d\u2019investissement s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 18, soit 9 pp au-dessus de la norme de juillet des deux derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un euro plus fort dans les prochaines semaines, puisque la croissance trimestrielle surprise de 0,4 % de la zone euro t\u00e9moigne d\u2019une r\u00e9silience remarquable face aux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques li\u00e9s au Moyen-Orient. Alors que l\u2019euro se n\u00e9gocie actuellement pr\u00e8s de 1,09 $ US, les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat EUR\/USD hors du cours (out-of-the-money) pour capter un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire. Historiquement, lorsque la croissance de la zone euro d\u00e9passe les attentes tandis que celle des \u00c9tats-Unis est inf\u00e9rieure aux attentes, cette paire de devises tend \u00e0 progresser de 1,5 % \u00e0 2 % au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
M\u00eame si la croissance am\u00e9ricaine s\u2019est \u00e9galement \u00e9tablie \u00e0 0,4 % sur le trimestre, le chiffre global a \u00e9t\u00e9 plomb\u00e9 par la hausse des importations, ce qui signifie que la demande int\u00e9rieure sous-jacente demeure tr\u00e8s vigoureuse. Compte tenu de la solidit\u00e9 des d\u00e9penses des consommateurs et des investissements importants en IA, nous croyons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ne se h\u00e2tera pas de r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aussi rapidement que le march\u00e9 l\u2019anticipe actuellement. Les op\u00e9rateurs peuvent en tirer parti en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme ou en achetant des options de vente sur des secteurs financiers sensibles aux taux.<\/p>\n\n
Nous voyons des occasions tr\u00e8s lucratives dans les produits d\u00e9riv\u00e9s industriels europ\u00e9ens, particuli\u00e8rement dans l\u2019a\u00e9rospatiale et la d\u00e9fense, qui ont contribu\u00e9 \u00e0 alimenter le rebond de 0,2 % du PIB fran\u00e7ais. \u00c9tant donn\u00e9 que les exportations a\u00e9rospatiales fran\u00e7aises ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che de 20 % au dernier trimestre, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur les principales actions europ\u00e9ennes des secteurs de l\u2019a\u00e9rospatiale et de la d\u00e9fense. Historiquement, des pouss\u00e9es d\u2019exportations \u00e0 deux chiffres soutenues dans ces secteurs se traduisent par une surperformance de 5 % \u00e0 8 % des options sur actions connexes au cours du trimestre suivant.<\/p>\n\n
De plus, nous conseillons de privil\u00e9gier les titres expos\u00e9s aux d\u00e9penses en immobilisations (capex) et \u00e0 l\u2019\u00e9lectrification, puisque les intentions d\u2019investissement des entreprises fran\u00e7aises ont grimp\u00e9 \u00e0 un niveau d\u2019indice de 18, bien au-dessus de la norme historique. Cette tendance est fortement appuy\u00e9e par les d\u00e9penses mondiales en infrastructures d\u2019IA, qui devraient cro\u00eetre de plus de 25 % par ann\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2026. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de ce virage structurel en achetant des options d\u2019achat sur des FNB d\u2019\u00e9nergie propre et d\u2019\u00e9lectrification qui sont actuellement sous-\u00e9valu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n