La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le taux directeur (Bank Rate) \u00e0 3,75 %, conform\u00e9ment aux attentes. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 6 voix contre 3, comparativement \u00e0 7\u20132 en juin, Mann ayant bascul\u00e9 dans le camp des faucons. Dans son rapport de politique mon\u00e9taire, la BoE a pr\u00e9sent\u00e9 trois sc\u00e9narios; selon la projection centrale \u2014 qui suppose que les prix de l\u2019\u00e9nergie suivent les courbes des contrats \u00e0 terme et que les effets de second tour sont mod\u00e9r\u00e9s, mais persistants \u2014 l\u2019inflation de l\u2019IPC est anticip\u00e9e \u00e0 2,6 % dans un an, un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui des trois sc\u00e9narios publi\u00e9s en avril.<\/p>\n
En conf\u00e9rence de presse, la BoE a indiqu\u00e9 qu\u2019il y avait un manque de preuves d\u2019effets de second tour sur l\u2019inflation. Elle a aussi fait \u00e9tat d\u2019une croissance du PIB plus vigoureuse et d\u2019un taux de ch\u00f4mage plus faible, concluant que l\u2019\u00e9conomie britannique est en meilleure posture qu\u2019elle ne l\u2019anticipait en avril. La projection centrale int\u00e8gre deux hausses de taux, ce qui concorde avec les prix de march\u00e9.<\/p>\n
Nous estimons que la d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre de maintenir les taux \u00e0 3,75 % cr\u00e9e une occasion claire de mauvaise valorisation pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s. M\u00eame si les mod\u00e8les de la banque centrale incluent encore deux hausses de taux additionnelles, la trajectoire baissi\u00e8re de l\u2019inflation laisse croire que ces hausses sont peu susceptibles de se mat\u00e9rialiser. Alors que l\u2019IPC britannique a r\u00e9cemment recul\u00e9 \u00e0 2,2 % \u00e0 la mi-2026, la tendance \u00e0 la baisse des prix est nettement plus marqu\u00e9e que ce que le march\u00e9 suppose actuellement.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons de prendre des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA). Comme le march\u00e9 int\u00e8gre toujours ces deux hausses de taux suppl\u00e9mentaires, ces contrats sont actuellement sous-\u00e9valu\u00e9s. Les tendances historiques montrent que lorsque les pr\u00e9visions d\u2019inflation \u00e0 un an passent sous 2,7 % alors que la croissance \u00e9conomique demeure stable, les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme se redressent rapidement.<\/p>\n
Cela dit, il faut demeurer prudent compte tenu de la minorit\u00e9 faucon au sein du comit\u00e9, comme en t\u00e9moigne le vote serr\u00e9 de 6\u20133. Pour couvrir ce risque, les op\u00e9rateurs devraient acheter des options payeuses hors du cours (out-of-the-money) sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Cela prot\u00e9gera les portefeuilles si des donn\u00e9es domestiques solides \u2014 comme le taux de ch\u00f4mage actuel de 4,2 % \u2014 poussent temporairement les rendements \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi d\u2019envisager des strat\u00e9gies de pentification de la courbe sur le march\u00e9 britannique des gilts. L\u2019\u00e9cart entre les rendements des gilts \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans devrait s\u2019\u00e9largir \u00e0 mesure que les anticipations de taux \u00e0 court terme diminuent, tandis que les rendements \u00e0 long terme demeurent rigides. Cette op\u00e9ration est particuli\u00e8rement pertinente actuellement, puisque le lourd programme d\u2019\u00e9missions obligataires du gouvernement pr\u00e9vu pour la fin de 2026 maintient les rendements \u00e0 long terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n