La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le taux directeur (\u00ab\u202fBank Rate\u202f\u00bb) \u00e0 3,75 % par un vote de 6 contre 3, conservant le degr\u00e9 actuel de resserrement financier tout en adoptant une communication l\u00e9g\u00e8rement plus hawkish. Le Rapport sur la politique mon\u00e9taire de juillet indique des perspectives plus favorables pour l\u2019inflation et la croissance que dans les projections pr\u00e9c\u00e9dentes, mais le MPC continue de pr\u00e9senter les risques comme orient\u00e9s \u00e0 la hausse. TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que le taux directeur reste inchang\u00e9 jusqu\u2019en septembre, avec un cycle d\u2019assouplissement qui d\u00e9buterait au 1er semestre de 2027.<\/p>\n\n
Les indications de politique ont davantage mis l\u2019accent sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019agir avant que les effets de second tour ne soient pleinement visibles, ce qui refl\u00e8te les inqui\u00e9tudes quant \u00e0 la persistance de l\u2019inflation ainsi qu\u2019une sensibilit\u00e9 renouvel\u00e9e aux prix de l\u2019\u00e9nergie. L\u2019\u00e9ventail des risques s\u2019est \u00e9largi au-del\u00e0 de l\u2019\u00e9nergie pour inclure des contraintes d\u2019offre li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, les tarifs douaniers et les prix alimentaires, tandis que l\u2019incertitude li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient demeure un facteur, via son potentiel de provoquer un choc \u00e9nerg\u00e9tique. TD Securities conditionne son sc\u00e9nario de statu quo en septembre \u00e0 l\u2019absence d\u2019une hausse marqu\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie ou, plus largement, des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Alors que la Banque d\u2019Angleterre maintient le taux directeur \u00e0 3,75 % et signale une pause jusqu\u2019\u00e0 l\u2019an prochain, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de taux \u00e9voluant en corridor. Les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sterling \u00e0 court terme (SONIA) surestiment probablement la vitesse de l\u2019assouplissement \u00e0 court terme, d\u2019autant plus que les d\u00e9cideurs ne pr\u00e9voient pas de baisses avant le premier semestre de 2027. Nous recommandons de vendre les contrats \u00e0 terme SONIA de d\u00e9cembre 2026 afin de tirer parti de l\u2019ajustement du march\u00e9 \u00e0 ce maintien prolong\u00e9.<\/p>\n\n
Puisque le comit\u00e9 a soulign\u00e9 des risques haussiers pour l\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et aux contraintes d\u2019offre associ\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, nous devons nous couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles surprises hawkish au cours des prochaines semaines. La n\u00e9gociation de swaps sterling index\u00e9s sur l\u2019inflation \u00e0 un an constitue un moyen efficace de prot\u00e9ger les portefeuilles contre ces pressions persistantes sur les prix. Historiquement, des craintes d\u2019inflation similaires, aliment\u00e9es par l\u2019\u00e9nergie \u00e0 la fin de 2021, ont fait grimper les rendements des gilts \u00e0 court terme de plus de 50 points de base en quelques semaines, un sch\u00e9ma qui pourrait se r\u00e9p\u00e9ter si les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 le vote partag\u00e9 6-3 et le biais hawkish, la volatilit\u00e9 implicite des options sur la livre sterling demeure relativement \u00e9lev\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des positions vendeuses de volatilit\u00e9, comme des condors de fer sur des options \u00ab short-sterling \u00bb arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 l\u2019automne, afin de capter l\u2019\u00e9rosion des primes tant que la banque centrale demeure en mode pause. Cette strat\u00e9gie permet de profiter de l\u2019inertie attendue de la politique mon\u00e9taire au cours des prochains mois, sans prendre un pari directionnel risqu\u00e9 sur les taux.<\/p>\n\n\n\n