L\u2019\u00e9conomie chinoise a progress\u00e9 de 4,3 % sur un an au T2 2026, sous la cible gouvernementale de 4,5 % \u00e0 5 %, selon les donn\u00e9es officielles. L\u2019\u00e9cart s\u2019explique par une demande int\u00e9rieure plus faible, les pressions dans l\u2019immobilier \u00e9tant aggrav\u00e9es par une politique budg\u00e9taire prudente et par l\u2019effet n\u00e9gatif du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran en avril et en mai. Les donn\u00e9es sur l\u2019investissement en immobilisations (FAI) ont refl\u00e9t\u00e9 le rythme lent des d\u00e9penses budg\u00e9taires.<\/p>\n
Des indicateurs plus r\u00e9cents laissent croire que la situation s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e en juin, alors que les donn\u00e9es mensuelles des ventes au d\u00e9tail, de la production industrielle et de l\u2019investissement en immobilisations indiquaient un l\u00e9ger redressement. En juillet, le Politburo n\u2019a pas signal\u00e9 de virage politique urgent. Les exportations nettes ont soutenu la croissance globale, et une modeste expansion budg\u00e9taire devrait ramener la croissance officielle dans la fourchette de 4,5 % \u00e0 5 %.<\/p>\n
Nous estimons que la croissance du PIB de 4,3 % au T2 montre que la reprise \u00e9conomique de la Chine demeure lente, ce qui maintiendra le renminbi sous pression face au dollar am\u00e9ricain. Avec le taux USD\/CNY qui oscille actuellement autour de 7,25 \u00e0 7,30, les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNY \u00e0 court terme. Comme de solides exportations nettes continuent de soutenir l\u2019\u00e9conomie, nous ne pr\u00e9voyons pas d\u2019effondrement brutal de la devise, ce qui rend les strat\u00e9gies d\u2019options en fourchette (range-bound) particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n
La prudence des d\u00e9penses budg\u00e9taires et la faiblesse de l\u2019investissement immobilier signifient que les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles comme le cuivre et le minerai de fer subiront probablement une pression \u00e0 la baisse au cours des prochaines semaines. Alors que les prix mondiaux du cuivre ressentent d\u00e9j\u00e0 les effets d\u2019une demande chinoise an\u00e9mique, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme du cuivre. Cette strat\u00e9gie permet aux traders de profiter du ralentissement int\u00e9rieur avant qu\u2019un \u00e9ventuel stimulus gouvernemental ne commence \u00e0 se faire sentir.<\/p>\n
Comme la r\u00e9union de juillet du Politburo n\u2019a pas d\u00e9bouch\u00e9 sur un virage politique majeur, les march\u00e9s boursiers manquent du catalyseur n\u00e9cessaire \u00e0 une v\u00e9ritable cassure haussi\u00e8re. Nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier l\u2019indice FTSE China A50 et l\u2019indice Hang Seng au moyen de strat\u00e9gies delta neutre, comme les condors de fer (iron condors), afin de capter la prime dans cet environnement de faible volatilit\u00e9. L\u2019achat de puts de protection \u00e0 faible co\u00fbt sur des FNB (ETF) expos\u00e9s \u00e0 la Chine constitue aussi une fa\u00e7on judicieuse de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains.<\/p>\n
Nous devons rester \u00e0 l\u2019aff\u00fbt d\u2019un l\u00e9ger coup de pouce budg\u00e9taire plus tard au cours du trimestre, alors que P\u00e9kin tente de ramener la croissance vers sa cible de 4,5 % \u00e0 5 %. Historiquement, m\u00eame de modestes injections de cr\u00e9dit gouvernemental peuvent d\u00e9clencher des rallyes marqu\u00e9s et rapides des actions chinoises et des contrats \u00e0 terme sur les mati\u00e8res premi\u00e8res. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient garder des munitions en r\u00e9serve afin de basculer vers des options d\u2019achat (calls) longues sur les m\u00e9taux et les titres technologiques chinois d\u00e8s que les \u00e9missions d\u2019obligations des gouvernements locaux commencent \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n\n\n\n