L\u2019EUR\/JPY a chut\u00e9 de 2,54 % jeudi, \u00e0 environ 182,60, apr\u00e8s un mouvement rapide du yen japonais qui ressemblait \u00e0 une nouvelle intervention sur le march\u00e9 des changes par les autorit\u00e9s japonaises. La paire a perdu plus de 400 pips en quelques minutes, tandis que l\u2019USD\/JPY est pass\u00e9 sous 161,00 et que d\u2019autres paires en JPY ont recul\u00e9 de concert. Le mouvement s\u2019est produit sans catalyseur macro\u00e9conomique \u00e9vident, ce qui maintient l\u2019attention sur une action pr\u00e9sum\u00e9e du minist\u00e8re japonais des Finances visant \u00e0 contrer la faiblesse persistante du yen.<\/p>\n\n
Le mouvement rappelle la fin avril, lorsque le yen s\u2019\u00e9tait appr\u00e9ci\u00e9 de pr\u00e8s de 3 % face au dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s que l\u2019USD\/JPY eut touch\u00e9 160,72, et que Reuters avait ensuite cit\u00e9 deux sources indiquant que les autorit\u00e9s \u00e9taient intervenues. L\u2019attention se tourne maintenant vers la d\u00e9cision de la Banque du Japon vendredi : le taux directeur devrait demeurer \u00e0 1 %, tandis que les pr\u00e9visions mises \u00e0 jour et les commentaires du gouverneur Kazuo Ueda seront scrut\u00e9s pour obtenir des indications sur le calendrier d\u2019une \u00e9ventuelle hausse en octobre ou en d\u00e9cembre. En Europe, le PIB de l\u2019Allemagne a progress\u00e9 de 0,2 % t\/t au T2 contre 0,1 % attendu, et la croissance annuelle a atteint 0,9 %; la zone euro a cr\u00fb de 0,4 % au T2 et de 1 % sur un an, tandis que le sentiment \u00e9conomique de juillet s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 et que le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 6,3 %, la confiance des consommateurs demeurant \u00e0 -15,9.<\/p>\n\n
Avec la chute soudaine de 400 pips sur l\u2019EUR\/JPY et l\u2019USD\/JPY passant sous 161,00, la volatilit\u00e9 implicite s\u2019envole rapidement. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager des options d\u2019achat (calls) sur le JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se prot\u00e9ger contre un risque de baisse suppl\u00e9mentaire. Cela nous permet de capter des changements rapides sans tenter d\u2019attraper un couteau qui tombe.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les autorit\u00e9s japonaises interviennent \u2014 comme lors de l\u2019intervention record de 9,8 billions de yens en 2024 \u2014 la correction initiale d\u00e9clenche souvent un retournement de tendance sur plusieurs semaines. Nous pouvons tirer parti de cette dynamique en utilisant des options de vente (puts) \u00ab knock-out \u00bb sur l\u2019USD\/JPY pour encadrer le risque tout en visant des niveaux plus bas. Vendre les rebonds demeure notre strat\u00e9gie tactique privil\u00e9gi\u00e9e tant que les craintes d\u2019intervention persistent.<\/p>\n\n
La d\u00e9cision de taux de la Banque du Japon demain constitue le prochain catalyseur majeur, les taux devant, pour l\u2019instant, rester \u00e0 1 %. Si le gouverneur Ueda signale un virage plus restrictif en vue de hausses de taux \u00e0 l\u2019automne, le d\u00e9nouement massif des op\u00e9rations de portage (carry trades) en JPY s\u2019acc\u00e9l\u00e9rera. Nous devrions envisager des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la hausse de la volatilit\u00e9, comme des straddles, afin de profiter des fluctuations attendues.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 europ\u00e9en, malgr\u00e9 une croissance du PIB au T2 de 0,4 %, la confiance des consommateurs, stable \u00e0 -15,9, limite le potentiel de hausse de l\u2019euro. Cela rend l\u2019EUR\/JPY particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 de nouvelles baisses si le yen poursuit son reprise. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des positions vendeuses sur l\u2019EUR\/JPY plut\u00f4t que sur l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n