Le yen s\u2019est raffermi durant la s\u00e9ance am\u00e9ricaine de jeudi, alimentant de nouvelles discussions de march\u00e9 sur une action officielle sur le march\u00e9 des changes apr\u00e8s plusieurs jours de sp\u00e9culation. Au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes, l\u2019USD\/JPY reculait de 2,4 % \u00e0 159,50; l\u2019EUR\/JPY c\u00e9dait 1,9 % \u00e0 183,90, tandis que le GBP\/JPY perdait 1,8 % \u00e0 214,40. Plus t\u00f4t dans la journ\u00e9e, l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9tait maintenu au-dessus de 163,00 m\u00eame si le dollar s\u2019affaiblissait plus largement, et le PIB am\u00e9ricain du deuxi\u00e8me trimestre a ajout\u00e9 \u00e0 la pression apr\u00e8s une croissance annualis\u00e9e de 1,5 % inf\u00e9rieure au consensus de 2,1 %.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon, attendue vendredi au d\u00e9but de la s\u00e9ance asiatique. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que le taux au jour le jour demeure inchang\u00e9, le statu quo \u00e9tant int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 99,3 % et les analystes sond\u00e9s par Bloomberg allant dans le m\u00eame sens; l\u2019enjeu se situe donc du c\u00f4t\u00e9 des indications prospectives, alors que les march\u00e9s n\u2019anticipent des hausses qu\u2019environ tous les six mois, ce qui placerait le prochain mouvement en d\u00e9cembre. La valorisation du yen est influenc\u00e9e par la performance \u00e9conomique japonaise, la politique de la BdJ, l\u2019\u00e9cart de rendement obligataire Japon\u2013\u00c9tats-Unis et l\u2019app\u00e9tit pour le risque; la BdJ est intervenue directement \u00e0 l\u2019occasion, et sa position ultra-accommodante de 2013 \u00e0 2024 a affaibli la devise, tandis que le virage de 2024 loin de cette politique, combin\u00e9 \u00e0 des baisses de taux ailleurs, a r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 10 ans.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s se pr\u00e9parent \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue au cours des prochaines semaines \u00e0 mesure que le yen japonais s\u2019envole, ce qui pointe vers une intervention potentielle des autorit\u00e9s japonaises. Avec un USD\/JPY en chute de 2,4 % \u00e0 159,50, ce mouvement soudain rappelle de pr\u00e8s la strat\u00e9gie d\u2019intervention massive de 9,8 billions de yens (62 G$ US) utilis\u00e9e par le pass\u00e9 pour d\u00e9fendre la devise. Nous conseillons aux traders de surveiller d\u2019autres replis marqu\u00e9s de l\u2019EUR\/JPY et du GBP\/JPY \u00e0 mesure que le sentiment de march\u00e9 bascule rapidement.<\/p>\n\n
Nous recommandons de porter une attention particuli\u00e8re \u00e0 l\u2019annonce de politique mon\u00e9taire \u00e0 venir de la Banque du Japon, en cherchant surtout des indices sur le calendrier de la prochaine hausse de taux. M\u00eame si le maintien du taux est largement attendu, tout virage plus restrictif dans les indications de la banque centrale pourrait d\u00e9clencher un d\u00e9bouclage rapide du carry trade sur le yen. Pour g\u00e9rer ce risque, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options de vente (put) sur l\u2019USD\/JPY afin de se prot\u00e9ger contre des cassures baissi\u00e8res soudaines.<\/p>\n\n
Ce mouvement de change est aussi aliment\u00e9 par des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines faibles, la croissance r\u00e9cente du PIB ayant ralenti \u00e0 1,5 % contre des attentes de 2,1 %. Cette d\u00e9ception a mis le dollar am\u00e9ricain sous pression et a resserr\u00e9 l\u2019\u00e9cart de rendement entre les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Nous pr\u00e9voyons que cette contraction du diff\u00e9rentiel de taux continuera de soutenir la reprise du yen au cours du prochain mois.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous conseillons de n\u00e9gocier les paires crois\u00e9es en yen avec des stop-loss serr\u00e9s ou d\u2019employer des strat\u00e9gies de straddle long pour profiter de la forte volatilit\u00e9 implicite. Les traders devraient chercher \u00e0 \u00e9tablir des positions vendeuses sur l\u2019USD\/JPY lors de brefs rebonds techniques, en anticipant de nouveaux signaux d\u2019avertissement d\u2019intervention. Nous croyons que l\u2019attrait du yen comme valeur refuge ne fera que se renforcer \u00e0 mesure que l\u2019incertitude sur les march\u00e9s mondiaux persiste.<\/p>\n\n\n\n