L\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 162,90 jeudi, en baisse de 0,31 %, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019affaiblissait apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa politique inchang\u00e9e et que de nouvelles donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont d\u00e9\u00e7u les attentes, \u00e0 la veille de la d\u00e9cision de la Banque du Japon. Le PIB des \u00c9tats-Unis a progress\u00e9 \u00e0 un rythme annualis\u00e9 de 1,5 % au deuxi\u00e8me trimestre, contre un consensus de 2,1 %, apr\u00e8s 2,1 % au premier trimestre; le BEA a attribu\u00e9 le ralentissement \u00e0 une baisse des d\u00e9penses gouvernementales et \u00e0 un essoufflement de la croissance de l\u2019investissement et des exportations, partiellement compens\u00e9s par une consommation plus ferme.<\/p>\n
Les indicateurs d\u2019inflation ont aussi ralenti. L\u2019indice des prix PCE a recul\u00e9 de 0,1 % sur un mois en juin, tandis que le taux annuel a diminu\u00e9 \u00e0 3,7 % contre 4,1 %; le PCE de base a ralenti \u00e0 3,3 % sur un an contre 3,4 %, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. La Fed a maintenu son taux directeur dans une fourchette de 3,5 % \u00e0 3,75 % mercredi, trois membres dissidents privil\u00e9giant une hausse imm\u00e9diate, m\u00eame si le billet vert a continu\u00e9 de s\u2019effriter apr\u00e8s la r\u00e9union. L\u2019attention se tourne maintenant vers la BoJ vendredi, o\u00f9 les taux devraient rester \u00e0 1 %, les march\u00e9s scrutant les projections mises \u00e0 jour et les commentaires du gouverneur Kazuo Ueda pour obtenir des indices sur le calendrier du prochain mouvement, entre octobre et d\u00e9cembre.<\/p>\n
Avec l\u2019USD\/JPY autour de 162,90 et une croissance am\u00e9ricaine qui ralentit \u00e0 1,5 %, nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019un glissement baissier de la paire au cours des prochaines semaines. La combinaison d\u2019un PCE de base am\u00e9ricain en refroidissement \u00e0 3,3 % et d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale h\u00e9sitante laisse entendre que l\u2019\u00e9lan haussier du billet vert perd de la vigueur. Nous recommandons d\u2019utiliser le march\u00e9 des options pour se couvrir contre un repli plus large du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
La d\u00e9cision \u00e0 venir de la Banque du Japon constitue un d\u00e9clencheur de volatilit\u00e9 majeur, surtout si le gouverneur Ueda laisse entendre une hausse de taux plus tard cette ann\u00e9e. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon commence \u00e0 se resserrer, l\u2019USD\/JPY a connu des d\u00e9bouclages rapides, \u00e0 l\u2019image des chutes volatiles de 1 000 pips observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dents virages plus restrictifs. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur l\u2019USD\/JPY afin de tirer parti de ce potentiel baissier, tout en limitant strictement le risque.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019USD\/JPY grimpe g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 l\u2019approche de ces grandes r\u00e9unions de banques centrales, d\u00e9passant souvent 12 % pour des \u00e9ch\u00e9ances \u00e0 une semaine durant les fen\u00eatres de politique tr\u00e8s attendues. Comme une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e rend l\u2019achat d\u2019options \u00ab nues \u00bb co\u00fbteux, nous privil\u00e9gions la mise en place d\u2019\u00e9carts de puts baissiers (bear put spreads) pour r\u00e9duire le co\u00fbt de la prime. Cette strat\u00e9gie nous permet de profiter d\u2019un repli vers le niveau de soutien de 158,00, tout en prot\u00e9geant le capital si la Banque du Japon demeure \u00e9tonnamment discr\u00e8te.<\/p>\n
Le ralentissement des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines, en particulier le repli des d\u00e9penses de consommation et de l\u2019investissement, renforce notre biais baissier sur le dollar. Alors que la Fed fait face \u00e0 des pressions politiques croissantes et \u00e0 une \u00e9conomie qui se refroidit, toute nouvelle donn\u00e9e faible devrait faire baisser les rendements des bons du Tr\u00e9sor. Nous devrions mettre \u00e0 profit tout rebond temporaire et impulsif de l\u2019USD\/JPY vers 164,00 comme des points d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s favorables pour b\u00e2tir des positions vendeuses.<\/p>\n\n\n\n