Les donn\u00e9es de juin sur l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis ont montr\u00e9 un nouveau refroidissement de l\u2019inflation. L\u2019indice global a recul\u00e9 de 0,1 % sur un mois, apr\u00e8s une hausse r\u00e9vis\u00e9e de 0,5 % en mai, tandis que le taux annuel a ralenti \u00e0 3,7 % contre 4,1 %, conform\u00e9ment aux attentes.<\/p>\n\n
Le PCE de base, l\u2019indicateur privil\u00e9gi\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, a augment\u00e9 de 0,1 % sur un mois apr\u00e8s un gain de 0,3 % en mai. Sur un an, l\u2019inflation de base a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9 \u00e0 3,3 % contre 3,4 %, en ligne avec les estimations, mais toujours au-dessus de la cible de 2 % de la banque centrale. Apr\u00e8s la publication, le dollar am\u00e9ricain a peu r\u00e9agi; l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) reculait d\u2019environ 0,17 % sur la s\u00e9ance, autour de 100,65.<\/p>\n\n
Avec l\u2019inflation PCE de juin qui se mod\u00e8re \u00e0 3,7 % et le PCE de base \u00e0 3,3 %, la trajectoire de d\u00e9sinflation graduelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeure intacte. Comme l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain se maintient pr\u00e8s de 100,65, nous nous attendons \u00e0 ce que les principales paires de devises restent confin\u00e9es dans des fourchettes au cours des prochaines semaines. Pour les op\u00e9rateurs en d\u00e9riv\u00e9s, cette absence de volatilit\u00e9 imm\u00e9diate laisse penser que les strat\u00e9gies de cassure agressives pourraient sous-performer.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les chiffres ont correspondu parfaitement aux attentes, la volatilit\u00e9 implicite des options \u00e0 court terme devrait encore reculer. Nous recommandons d\u2019envisager la vente de prime au moyen de \u00ab iron condors \u00bb sur l\u2019EUR\/USD, qui se stabilise g\u00e9n\u00e9ralement durant ces phases de d\u00e9sinflation calme. Historiquement, lorsque l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain \u00e9voluait autour de 101 lors de cycles d\u2019assouplissement ant\u00e9rieurs, les strat\u00e9gies ax\u00e9es sur l\u2019\u00e9rosion de la valeur temps (th\u00eata) ont offert les rendements les plus constants.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des taux, les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) int\u00e8grent d\u00e9sormais une trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed jug\u00e9e tr\u00e8s pr\u00e9visible pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Nous devrions concentrer l\u2019attention sur le ventre de la courbe, en utilisant des spreads calendaires sur options de Treasuries afin de capter de subtils ajustements li\u00e9s \u00e0 la normalisation de la courbe des taux. Comme les rendements des Treasuries ont peu r\u00e9agi, les spreads \u00ab butterfly \u00bb demeurent une strat\u00e9gie attrayante \u00e0 faible risque.<\/p>\n\n
Sur le plan des actions, la d\u00e9sinflation r\u00e9guli\u00e8re soutient un contexte favorable pour les options sur indices boursiers. Nous conseillons d\u2019acheter des puts de protection \u00e0 faible co\u00fbt sur le S&P 500, surtout avec un VIX qui oscille \u00e0 un niveau relativement bas de 13,2. Cette assurance bon march\u00e9 prot\u00e8ge les portefeuilles contre d\u2019\u00e9ventuelles ponctions de liquidit\u00e9 en fin d\u2019\u00e9t\u00e9 ou des changements inattendus du march\u00e9 en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n