Le produit int\u00e9rieur brut (PIB) de l\u2019Allemagne, ajust\u00e9 en fonction des jours ouvrables, a augment\u00e9 de 0,9 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, contre 0,5 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette acc\u00e9l\u00e9ration indique une production plus solide que sur la p\u00e9riode ant\u00e9rieure.<\/p>\n\n
La mesure \u00ab J.O.A. \u00bb (jours ouvrables ajust\u00e9s) corrige le PIB afin de tenir compte des diff\u00e9rences du nombre de jours travaill\u00e9s entre les p\u00e9riodes. La derni\u00e8re lecture du T2 signale donc une expansion annuelle plus rapide sur cette base corrig\u00e9e du calendrier que lors de la p\u00e9riode de comparaison pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n
Le fait que le PIB allemand du T2 d\u00e9passe les attentes \u00e0 0,9 % sur un an d\u00e9montre que la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe sort enfin de sa phase de stagnation. \u00c0 notre avis, cette forte croissance obligera la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer le rythme de ses baisses de taux, d\u2019autant plus que le march\u00e9 int\u00e9grait une reprise beaucoup plus molle en zone euro. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer d\u00e8s maintenant \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en Europe, en s\u2019\u00e9loignant des paris sur un assouplissement agressif.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la croissance allemande acc\u00e9l\u00e8re au-del\u00e0 de 0,8 %, les rendements des Bunds \u00e0 10 ans subissent une pression \u00e0 la hausse, les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l\u2019inflation persistant. Nous sugg\u00e9rons de prendre une position vendeuse sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat allemandes (Bunds) dans les prochaines semaines, car les rendements devraient remonter vers le niveau de r\u00e9sistance de 2,5 %. Par ailleurs, les n\u00e9gociateurs devraient r\u00e9\u00e9valuer les contrats \u00e0 terme EURIBOR de d\u00e9cembre 2026 pour refl\u00e9ter moins de baisses de taux que ce que le march\u00e9 anticipait jusqu\u2019ici.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des devises, l\u2019euro est en voie de s\u2019appr\u00e9cier, ce qui rend les options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD attrayantes \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec les \u00c9tats-Unis se resserre. En parall\u00e8le, nous recommandons de couvrir les expositions longues sur les options de l\u2019indice DAX, puisque des rendements plus \u00e9lev\u00e9s risquent de plafonner les valorisations boursi\u00e8res malgr\u00e9 une croissance \u00e9conomique plus robuste. Miser sur la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 court terme des d\u00e9riv\u00e9s sur actions de la zone euro sera crucial pendant que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ce virage plus restrictif (hawkish).<\/p>\n\n\n\n