Une d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir les taux directeurs, combin\u00e9e au peu de d\u00e9tails fournis par le pr\u00e9sident Warsh, a entra\u00een\u00e9 un accentuation de la pente de la courbe des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Le rendement \u00e0 30 ans a grimp\u00e9 de 11,2 pb \u00e0 5,20 %, un sommet depuis l\u2019apr\u00e8s-2007, et les actions ont recul\u00e9 en fin de s\u00e9ance apr\u00e8s de fortes variations intrajournali\u00e8res. Le S&P 500 a termin\u00e9 en baisse de 1,52 %, sa pire s\u00e9ance en sept semaines, apr\u00e8s \u00eatre pass\u00e9 de plus de -0,5 % avant le FOMC \u00e0 positif durant la conf\u00e9rence de presse, puis avoir gliss\u00e9 dans la derni\u00e8re heure.<\/p>\n
La technologie a men\u00e9 le repli. L\u2019indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chut\u00e9 de 5,33 %, tandis que le Nasdaq 100 a recul\u00e9 de 2,06 % et est entr\u00e9 en territoire de correction technique, en baisse de 11,3 % par rapport \u00e0 son sommet du d\u00e9but juin. En Europe, le Stoxx 600 a c\u00e9d\u00e9 0,29 %, le CAC 0,60 % et le FTSEMIB 0,49 %, tandis que le FTSE 100 a progress\u00e9 de 0,34 %. En Asie, le portrait \u00e9tait mitig\u00e9 : le Nikkei a gagn\u00e9 0,75 %, tandis que le KOSPI a recul\u00e9 de 1,30 % apr\u00e8s une chute de 5,98 %, malgr\u00e9 une hausse initiale de 5,50 %. Les actions de Samsung reculaient d\u2019environ 2 % apr\u00e8s des r\u00e9sultats du T2 montrant une hausse des profits des semi-conducteurs de plus de 250 fois sur un an.<\/p>\n
Nous observons un virage majeur de l\u2019environnement macro\u00e9conomique, alors que le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 30 ans \u00e0 5,20 % exerce une pression consid\u00e9rable sur les mod\u00e8les de valorisation. Avec le NASDAQ 100 officiellement en territoire de correction apr\u00e8s une baisse de 11,3 % depuis son sommet de juin, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en ciblant des options d\u2019achat (calls) sur le VIX. Historiquement, des accentuations de la pente de courbe de cette ampleur ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses soutenues de l\u2019indice de volatilit\u00e9, semblables aux perturbations de march\u00e9 observ\u00e9es \u00e0 la fin de 2023 lorsque les rendements \u00e0 long terme avaient bondi.<\/p>\n
La chute r\u00e9cente de 5,33 % de l\u2019indice des semi-conducteurs indique que les portefeuilles fortement expos\u00e9s \u00e0 la technologie n\u00e9cessitent une protection imm\u00e9diate contre la baisse. Nous conseillons d\u2019utiliser des \u00e9carts baissiers \u00e0 base de puts (bear put spreads) sur les principaux indices technologiques et de semi-conducteurs afin de se couvrir contre une faiblesse additionnelle tout en gardant les co\u00fbts de prime sous contr\u00f4le. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection aidera \u00e0 pr\u00e9server le capital \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb sous la posture actuelle de la Fed.<\/p>\n
Alors que la courbe du Tr\u00e9sor se raidit rapidement, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de titres \u00e0 revenu fixe devraient se positionner en pr\u00e9vision d\u2019une pression persistante sur les obligations de longue dur\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de transiger des options sur contrats \u00e0 terme du Tr\u00e9sor, plus pr\u00e9cis\u00e9ment d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des FNB (ETF) de Treasuries \u00e0 long terme, qui historiquement chutent fortement lorsque le rendement \u00e0 30 ans franchit le seuil de 5 %. Il est tr\u00e8s probable que cette tendance se maintienne dans les prochaines semaines, alors que le march\u00e9 compose avec le manque de d\u00e9tails provenant de la banque centrale.<\/p>\n
Compte tenu de r\u00e9actions mitig\u00e9es sur les march\u00e9s mondiaux, les d\u00e9riv\u00e9s actions transfrontaliers offrent actuellement des occasions distinctives de valeur relative. Nous recommandons de mettre en place des op\u00e9rations en paires (pairs trades), par exemple \u00eatre acheteur de contrats \u00e0 terme sur des indices europ\u00e9ens d\u00e9fensifs tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des indices tr\u00e8s sensibles et fortement pond\u00e9r\u00e9s en technologie. Cette strat\u00e9gie peut nous permettre de tirer parti de l\u2019\u00e9cart croissant entre des secteurs de valeur plus r\u00e9silients et des titres technologiques vuln\u00e9rables \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n\n\n