Les prix \u00e0 la production industrielle en Croatie ont progress\u00e9 de 5,7 % sur un an, alors qu\u2019une grappe de publications est attendue : ventes au d\u00e9tail de juin en Croatie \u00e0 11 h 00 (CET), ch\u00f4mage de juin en Roumanie \u00e0 08 h 00 (CET), balance commerciale de juin et PIB pr\u00e9liminaire du T2 en Hongrie \u00e0 08 h 30 (CET), et PIB pr\u00e9liminaire du T2 en Tch\u00e9quie \u00e0 09 h 00 (CET). C\u00f4t\u00e9 \u00e9nergie en Europe centrale et orientale (ECO), les \u00e9carts du diesel et de l\u2019Euro95 par rapport \u00e0 leurs moyennes depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (YTD) indiquent que la Tch\u00e9quie, la Roumanie et la Pologne sont les plus expos\u00e9es au choc li\u00e9 au conflit au Moyen-Orient et aux perturbations autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Apr\u00e8s qu\u2019un protocole d\u2019entente a apais\u00e9 les tensions, les prix des carburants ont recul\u00e9 aux niveaux les plus bas par rapport aux moyennes YTD dans la r\u00e9gion, avant que les tensions renouvel\u00e9es en juillet ne ram\u00e8nent les deux carburants au-dessus de ces moyennes, compliquant la trajectoire de d\u00e9sinflation et durcissant les anticipations de politique mon\u00e9taire, surtout en Tch\u00e9quie et en Pologne. <\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,50\u20133,75 %, mais le vote divis\u00e9 a retenu l\u2019attention, trois d\u00e9cideurs ayant appuy\u00e9 une hausse de 25 points de base. La Fed a qualifi\u00e9 l\u2019activit\u00e9 de solide et le march\u00e9 du travail de stable, tout en r\u00e9it\u00e9rant que l\u2019inflation demeure au-dessus de sa cible de 2 % et en liant une partie des pressions \u00e0 des chocs d\u2019offre li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, associ\u00e9s aux tensions au Moyen-Orient. Des d\u00e9clarations d\u2019entreprises distinctes sur la transparence et les mises \u00e0 jour d\u2019information ont \u00e9t\u00e9 incluses.<\/p>\n
Nous constatons que le regain de tensions au Moyen-Orient pousse de nouveau les prix du diesel et de l\u2019Euro95 au-dessus de leurs moyennes depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, perturbant la d\u00e9sinflation en Europe centrale et orientale (ECO). Ce choc \u00e9nerg\u00e9tique soudain frappe particuli\u00e8rement la Pologne, la Tch\u00e9quie et la Roumanie, effa\u00e7ant la br\u00e8ve accalmie observ\u00e9e plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Alors que le Brent se n\u00e9gocie actuellement de fa\u00e7on volatile autour de 83 $ US le baril, nous estimons que les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des pressions de prix r\u00e9gionales prolong\u00e9es.<\/p>\n
En r\u00e9ponse \u00e0 ces pressions sur les carburants, les banques centrales \u00e0 Prague et \u00e0 Varsovie devraient adopter un ton plus restrictif dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de se positionner en faveur de taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps en entrant dans des swaps payeurs (payer swaps) en zloty polonais (PLN) et en couronne tch\u00e8que (CZK). Les tendances observ\u00e9es lors des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques des derni\u00e8res ann\u00e9es montrent que les rendements obligataires en ECO r\u00e9agissent rapidement lorsque l\u2019inflation locale tir\u00e9e par les carburants recommence \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de change d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 sur les paires ECO, en particulier EUR\/PLN et EUR\/CZK. La d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir son taux directeur \u00e0 3,50\u20133,75 % a envoy\u00e9 un signal fortement restrictif, trois d\u00e9cideurs ayant vot\u00e9 pour une hausse. Cette combinaison d\u2019une Fed restrictive et de risques inflationnistes r\u00e9gionaux devrait probablement provoquer des mouvements marqu\u00e9s des devises \u00e0 court terme.<\/p>\n
Enfin, il faut suivre de pr\u00e8s les publications d\u2019aujourd\u2019hui du PIB pr\u00e9liminaire du T2 en Tch\u00e9quie et en Hongrie, ainsi que la hausse de 5,7 % des prix \u00e0 la production industrielle en Croatie. Ces chiffres de croissance indiqueront si ces \u00e9conomies sont suffisamment robustes pour encaisser un resserrement mon\u00e9taire. Par exemple, si le PIB tch\u00e8que du T2 d\u00e9passe la croissance modeste du trimestre pr\u00e9c\u00e9dent, de 0,2 % \u00e0 0,4 %, cela donnera davantage de confiance aux d\u00e9cideurs pour maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n