Le minist\u00e8re japonais des Finances a indiqu\u00e9 que les responsables n\u2019ont propos\u00e9 aucun plafond aux demandes budg\u00e9taires pour le prochain exercice, tout en laissant entendre que les chiffres phares pourraient para\u00eetre plus \u00e9lev\u00e9s que les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Le gouvernement a affirm\u00e9 qu\u2019il doit cadrer la discussion en termes de variation d\u2019une ann\u00e9e \u00e0 l\u2019autre, car un budget initial sup\u00e9rieur aux niveaux ant\u00e9rieurs pourrait provoquer une r\u00e9action excessive des march\u00e9s.<\/p>\n
Pour le budget en cours, le minist\u00e8re a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il n\u2019y a, pour l\u2019instant, pas besoin d\u2019aller au-del\u00e0 des fonds de r\u00e9serve \u00e0 la suite du s\u00e9isme de Kumamoto. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/JPY progressait de 0,03 % sur la s\u00e9ance, \u00e0 163,47 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n
Avec l\u2019USD\/JPY qui oscille pr\u00e8s de 163,47, nous croyons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines. La d\u00e9cision du gouvernement de retirer le plafond des demandes budg\u00e9taires pour l\u2019an prochain pourrait d\u00e9clencher de forts mouvements de change si le march\u00e9 interpr\u00e8te mal l\u2019ampleur des d\u00e9penses initiales. Pour se positionner face \u00e0 cette incertitude, nous recommandons d\u2019utiliser des straddles USD\/JPY \u00e0 court terme afin de tirer parti du pic in\u00e9vitable de volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n
La dette publique du Japon se situe d\u00e9j\u00e0 \u00e0 un niveau astronomique de 260 % de son produit int\u00e9rieur brut, ce qui rend tout signe d\u2019expansion budg\u00e9taire sans contr\u00f4le particuli\u00e8rement sensible pour les investisseurs mondiaux. Historiquement, lorsque le Japon laisse entrevoir des budgets initiaux plus \u00e9lev\u00e9s sans limites strictes, le yen subit une forte pression \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation, les traders craignant des enjeux de soutenabilit\u00e9 budg\u00e9taire. Nous anticipons que les primes des options de change augmenteront sensiblement \u00e0 mesure que le march\u00e9 commencera \u00e0 int\u00e9grer un mouvement potentiel vers le seuil de 165.<\/p>\n
Les efforts en cours de la Banque du Japon pour normaliser sa politique mon\u00e9taire \u2014 qui ont r\u00e9cemment vu le taux directeur monter \u00e0 0,25 % \u2014 seront mis \u00e0 rude \u00e9preuve par cette orientation budg\u00e9taire accommodante. Si les d\u00e9penses publiques gonflent, la banque centrale pourrait \u00eatre forc\u00e9e de relever les taux plus rapidement que pr\u00e9vu pour emp\u00eacher un effondrement du yen. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options \u00e0 barri\u00e8re \u00ab knock-out \u00bb afin de r\u00e9duire le co\u00fbt d\u2019un positionnement en vue de ces mouvements soudains et agressifs de la banque centrale.<\/p>\n
Comme les d\u00e9cideurs avertissent ouvertement d\u2019un risque de surr\u00e9action des march\u00e9s, le risque d\u2019une intervention directe sur la devise par le minist\u00e8re des Finances demeure extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9. Historiquement, les autorit\u00e9s japonaises sont intervenues sur le march\u00e9 des changes via des op\u00e9rations de plusieurs milliards de dollars lorsque le yen s\u2019affaiblit trop rapidement sur de courtes p\u00e9riodes. Pour att\u00e9nuer ce risque de politique, les traders devraient \u00e9viter les positions au comptant non couvertes et privil\u00e9gier plut\u00f4t des \u00e9carts d\u2019options (option spreads) \u00e0 risque d\u00e9fini.<\/p>\n\n\n\n