Les investissements nets \u00e9trangers du Japon en obligations ont davantage bascul\u00e9 en territoire n\u00e9gatif en juillet 2024, le solde s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 -811,4 G\u00a5. Cela se compare \u00e0 -714,4 G\u00a5 lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, ce qui indique une sortie nette plus importante au cours du mois.<\/p>\n\n
Ce mouvement sugg\u00e8re que les acteurs domestiques ont r\u00e9duit leurs achats nets de titres de cr\u00e9ance \u00e9trangers, ou accru leurs ventes nettes, par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. La donn\u00e9e de juillet prolonge la tendance n\u00e9gative par rapport au r\u00e9sultat mensuel ant\u00e9rieur, l\u2019\u00e9cart se creusant de -714,4 G\u00a5 \u00e0 -811,4 G\u00a5.<\/p>\n\n
Les investisseurs japonais ont r\u00e9cemment acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 leurs ventes de titres de cr\u00e9ance \u00e9trangers, les ventes nettes atteignant -811,4 G\u00a5 pour la semaine se terminant le 24 juillet. Cette hausse marqu\u00e9e par rapport \u00e0 la sortie de -714,4 G\u00a5 de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente illustre une tendance claire de rapatriement des capitaux vers le Japon. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce rapatriement agressif maintienne le yen japonais tr\u00e8s recherch\u00e9 sur les march\u00e9s des changes au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, la strat\u00e9gie la plus directe consiste \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur le JPY afin de se positionner pour un yen plus fort. Cette approche est \u00e9tay\u00e9e par des donn\u00e9es historiques montrant que des \u00e9pisodes prolong\u00e9s de rapatriement de capitaux pr\u00e9c\u00e8dent souvent des envol\u00e9es marqu\u00e9es de la devise. Il faut aussi s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des options de change, alors que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 des march\u00e9s des devises, nous devrions cibler les d\u00e9riv\u00e9s de titres \u00e0 revenu fixe en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de longue dur\u00e9e. \u00c0 mesure que les plus importants d\u00e9tenteurs \u00e9trangers de dette am\u00e9ricaine r\u00e9duisent leur exposition, les rendements des Treasuries sont tr\u00e8s susceptibles de subir des pressions \u00e0 la hausse. De plus, adopter une position vendeuse sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) offre une configuration \u00e0 fort potentiel, \u00e0 mesure que les rendements domestiques s\u2019ajustent \u00e0 ces mouvements de capitaux.<\/p>\n\n\n\n