La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,50 %\u20133,75 % pour une cinqui\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive \u00e0 18 h 00 GMT, et l\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 d\u2019un peu sous 164,00 vers la zone de 163,50 avant de glisser jusqu\u2019\u00e0 un peu au-dessus de 163,00, puis s\u2019\u00e9changer plus tard pr\u00e8s de 163,50, en baisse de 0,24 %. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 9 voix contre 3, trois dissidences privil\u00e9giant une hausse de 25 pdb; les contrats \u00e0 terme int\u00e9graient une probabilit\u00e9 r\u00e9siduelle de hausse d\u2019environ 36 % contre pr\u00e8s de 11 % \u00e0 la mi-juillet, et cette prime s\u2019est r\u00e9sorb\u00e9e apr\u00e8s l\u2019annonce. Les taux am\u00e9ricains ont \u00e9volu\u00e9 en sens oppos\u00e9s : le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 deux ans a recul\u00e9 d\u2019environ quatre pdb, tandis que le trente ans a grimp\u00e9 de plus de neuf, laissant les probabilit\u00e9s de septembre pr\u00e8s de 80 % et renfor\u00e7ant une dynamique de pentification de la courbe favorable \u00e0 la paire.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire du Japon demeure autour de 275 pdb, la Banque du Japon (BoJ) \u00e9tant \u00e0 1,00 % et l\u2019inflation sous-jacente pr\u00e8s de 2,8 %, tandis que le minist\u00e8re des Finances a d\u00e9pens\u00e9 environ 11,7 T\u00a5 en achats de yens entre la fin avril et la fin mai. Les positions sp\u00e9culatives \u00e0 d\u00e9couvert sur le yen ont d\u00e9pass\u00e9 150 k contrats \u00e0 la fin juin, et les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance se situent au-dessus de 4 % sur les maturit\u00e9s 30 ans et 40 ans, dans un contexte de dette publique au-del\u00e0 de 230 % du PIB. Le p\u00e9trole a augment\u00e9 de plus de 20 % ce mois-ci, les prix \u00e0 l\u2019importation en yens \u00e9taient en hausse de 25,5 % sur un an en mai, et jeudi apporte le PCE am\u00e9ricain (core 0,2 % m\/m et 3,3 % a\/a contre 3,4 %; global 3,7 % a\/a contre 4,1 %), le PIB T2 \u00e0 2,1 %, et les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage \u00e0 200 k contre 187 k, puis l\u2019IPC de Tokyo \u00e0 1,7 % a\/a hors aliments frais contre 1,6 % et un statu quo de la BoJ \u00e0 1,00 % accompagn\u00e9 du rapport de perspectives \u00e0 03 h 00 GMT et de la conf\u00e9rence de presse \u00e0 06 h 30 GMT. Les rep\u00e8res techniques incluaient une r\u00e9sistance juste sous 164,00, puis 165,00, et des supports \u00e0 163,00, 162,00, la MME (EMA) 50 jours pr\u00e8s de 161,50 et la 200 jours pr\u00e8s de 158,00, avec un Stochastic RSI quotidien pr\u00e8s de 56.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient conserver un biais haussier sur l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines, surtout tant que le niveau pivot de 163,00 tient. Malgr\u00e9 le maintien des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale hier, le vote de 9\u20133 r\u00e9v\u00e8le une tonalit\u00e9 nettement faucon qui pointe vers une hausse en septembre. Alors que l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon demeure important, le bref soulagement du yen apr\u00e8s la r\u00e9union constitue une occasion d\u2019achat de premier plan pour des positions haussi\u00e8res sur le dollar.<\/p>\n\n
Pour jouer cette tendance, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) visant les niveaux 164,00 et 165,00, o\u00f9 les risques d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes sont concentr\u00e9s. Les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 d\u00e9couvert sur le yen ont r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 150 000 contrats, refl\u00e9tant l\u2019extr\u00eame pessimisme observ\u00e9 lors des d\u00e9rapages historiques du yen en 2024, lorsque les donn\u00e9es de la CFTC montraient un sommet des positions nettes \u00e0 d\u00e9couvert pr\u00e8s de 180 000 contrats. Ce positionnement charg\u00e9 signifie que toute intervention soudaine d\u00e9clenchera une forte volatilit\u00e9, ce qui rend les options \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance plus prudentes qu\u2019une exposition directe au comptant.<\/p>\n\n
Il faut aussi surveiller le march\u00e9 de la dette souveraine japonaise, o\u00f9 les rendements des obligations 30 ans et 40 ans ont bondi au-dessus de 4 %. Historiquement, le ratio dette\/PIB massif du Japon, sup\u00e9rieur \u00e0 230 %, rend la d\u00e9fense de sa monnaie extr\u00eamement co\u00fbteuse, car la remont\u00e9e des rendements locaux ne fait qu\u2019aggraver le d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Comme le yen s\u2019est d\u00e9coupl\u00e9 du resserrement des \u00e9carts et r\u00e9agit d\u00e9sormais n\u00e9gativement \u00e0 la hausse des rendements am\u00e9ricains \u00e0 long terme, nous conseillons de vendre les rebonds du yen sur tout repli temporaire.<\/p>\n\n
De plus, la pouss\u00e9e de 20 % des prix du p\u00e9trole brut ce mois-ci, attribuable \u00e0 des perturbations g\u00e9opolitiques au d\u00e9troit d\u2019Ormuz, continuera de peser sur le yen. Comme le Japon importe presque toute son \u00e9nergie, des prix \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole constituent une ponction directe sur le yen, faisant grimper les prix \u00e0 l\u2019importation en hausse \u00e0 deux chiffres. Nous devrions utiliser des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie ou des strat\u00e9gies de change crois\u00e9es appari\u00e9es au p\u00e9trole pour nous couvrir contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du yen.<\/p>\n\n
Avec les donn\u00e9es du PCE de juin aujourd\u2019hui et la d\u00e9cision de la Banque du Japon demain, les traders doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements imm\u00e9diats de prix. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019inflation de base \u00e0 Tokyo demeure tenace \u00e0 1,7 %, tout \u00e9chec du gouverneur Ueda \u00e0 signaler une trajectoire plus restrictive devrait probablement propulser l\u2019USD\/JPY directement au-dessus de 164,00. Nous recommandons de se positionner pour une cassure vers 165,00, en utilisant des ordres stop-loss serr\u00e9s juste sous le support de 163,00 afin de g\u00e9rer le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\n