L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a gliss\u00e9 sous 101,00 apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible de 3,50 % \u00e0 3,75 % \u00e0 18 h 00 GMT, par un vote de 9 contre 3, trois membres s\u2019\u00e9tant dissoci\u00e9s en r\u00e9clamant une hausse imm\u00e9diate d\u2019un quart de point. Le DXY s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 100,90 dans l\u2019heure, comparativement \u00e0 un sommet de s\u00e9ance juste sous 101,50. Malgr\u00e9 le nombre de dissidences, les contrats \u00e0 terme sur les taux ont \u00e9t\u00e9 revaloris\u00e9s vers un sc\u00e9nario de resserrement moindre : la probabilit\u00e9 implicite d\u2019au moins une hausse d\u2019ici le 16 septembre a recul\u00e9 \u00e0 environ 64 %, contre pr\u00e8s de 80 % avant la r\u00e9union, alors qu\u2019octobre se situait autour de 75 % et d\u00e9cembre pr\u00e8s de 85 %, les deux en baisse par rapport \u00e0 lundi. La probabilit\u00e9 d\u2019au moins deux hausses d\u2019ici le 9 d\u00e9cembre est tomb\u00e9e autour de 42 %, contre 57 %, et la fourchette modale pour d\u00e9cembre est pass\u00e9e de 4,00 %-4,25 % \u00e0 3,75 %-4,00 %.<\/p>\n
En l\u2019absence d\u2019un Sommaire des projections \u00e9conomiques (SEP) \u00e0 cette r\u00e9union et sans indications prospectives explicites, l\u2019attention se tourne vers les donn\u00e9es \u00e0 venir et le \u00ab dot plot \u00bb de septembre; en juin, neuf des 18 points indiquaient une hausse en 2026, alors que seulement 12 participants votent. Jeudi, l\u2019indice PCE de juin est attendu \u00e0 0,2 % sur un mois et 3,3 % sur un an pour le noyau, contre 0,3 % et 3,4 % pr\u00e9c\u00e9demment, et \u00e0 -0,1 % sur un mois et 3,7 % sur un an pour l\u2019ensemble, contre 4,1 %. La m\u00eame publication comprend une estimation pr\u00e9liminaire du PIB du T2 \u00e0 2,1 % et des demandes initiales d\u2019assurance-ch\u00f4mage attendues \u00e0 200 000 contre 187 000, avant que vendredi n\u2019apporte l\u2019indice du co\u00fbt de l\u2019emploi (ECI) du T2 \u00e0 0,8 % ainsi que les anticipations de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan \u00e0 4,2 % (un an) et 3,3 % (cinq ans). Sur le plan technique, la r\u00e9sistance est situ\u00e9e \u00e0 101,00 et 101,50, avec un soutien \u00e0 100,85, puis 100,50 et 100,00.<\/p>\n
On observe une r\u00e9action classique de type \u00ab vendre la rumeur, acheter la nouvelle \u00bb : l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) est pass\u00e9 sous 101,00 pour \u00e9voluer autour de 100,90. M\u00eame si trois membres votants ont plaid\u00e9 pour une hausse imm\u00e9diate, la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir les taux entre 3,50 % et 3,75 % a amen\u00e9 le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer de fa\u00e7on agressive un moindre resserrement \u00e0 venir. Historiquement, lorsque le FOMC affiche des divisions internes, mais que le pr\u00e9sident refuse de s\u2019engager sur des dates concernant la trajectoire future des taux, le march\u00e9 a tendance \u00e0 faire abstraction du bruit hawkish et \u00e0 aplatir la courbe des taux.<\/p>\n
En tant que n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions adopter un biais baissier sur le dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines et chercher \u00e0 vendre les rebonds vers la zone de r\u00e9sistance de 101,00. Le recours \u00e0 des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme DXY ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors du cours visant les niveaux de soutien de 100,50 et 100,00 offre un profil risque-rendement attrayant. Nous recommandons de fixer un niveau d\u2019invalidation strict et de cl\u00f4turer les positions vendeuses si le DXY parvient \u00e0 terminer la s\u00e9ance au-dessus de 101,50.<\/p>\n
Avec la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre qui passe de 80 % \u00e0 environ 64 %, les d\u00e9riv\u00e9s sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se r\u00e9ajustent rapidement. Nous pouvons en tirer parti en structurant des positions haussi\u00e8res sur les contrats \u00e0 terme de taux \u00e0 court terme, comme les contrats SOFR, alors que l\u2019int\u00e9gration par le march\u00e9 du taux terminal se d\u00e9place vers le bas. La probabilit\u00e9 de deux hausses d\u2019ici d\u00e9cembre a chut\u00e9 de 57 % \u00e0 42 %, confirmant que, pour l\u2019instant, la voie de moindre r\u00e9sistance pour les rendements \u00e0 court terme est orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s la prochaine publication du PCE de base, attendue en ralentissement \u00e0 3,3 % sur un an contre 3,4 % pr\u00e9c\u00e9demment, ainsi que l\u2019estimation pr\u00e9liminaire du PIB du deuxi\u00e8me trimestre projet\u00e9e \u00e0 2,1 %. Si le PCE ressort conforme \u00e0 ces projections d\u00e9sinflationnistes, cela confortera la d\u00e9cision de la Fed de maintenir le statu quo et p\u00e8sera davantage sur le dollar. \u00c0 l\u2019inverse, si des anticipations d\u2019inflation persistantes se maintiennent, on pourrait voir des pointes temporaires du DXY, que nous devrions consid\u00e9rer comme des occasions privil\u00e9gi\u00e9es de r\u00e9initier des positions vendeuses via des d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n