La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,75 %, comme pr\u00e9vu. Cette d\u00e9cision laisse la politique mon\u00e9taire stable alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les perspectives d\u2019inflation et d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n
Aucun autre tableau ni d\u00e9tail de politique mon\u00e9taire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni au-del\u00e0 du niveau de 3,75 %, et le communiqu\u00e9 ne contenait aucune statistique additionnelle pour mettre en contexte la d\u00e9cision.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de fixer le taux directeur \u00e0 3,75 % s\u2019est parfaitement align\u00e9e sur les pr\u00e9visions du march\u00e9, \u00e9liminant l\u2019incertitude imm\u00e9diate sur l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire pour le reste de l\u2019\u00e9t\u00e9. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la baisse \u00e0 court terme de la volatilit\u00e9 implicite, en particulier sur les options sur les bons du Tr\u00e9sor et sur les actions. Historiquement, lorsque la Fed r\u00e9pond exactement aux attentes, le march\u00e9 des options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) observe une compression des primes, rendant les strat\u00e9gies de vente de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette stabilisation \u00e0 3,75 % fait suite \u00e0 un recul soutenu depuis le sommet de 5,25 %\u20135,50 % des ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes, refl\u00e9tant une tendance plus large de normalisation de l\u2019inflation, qui gravitait r\u00e9cemment autour de 2,4 %. Les cycles pass\u00e9s montrent que, une fois que la Fed \u00e9tablit une trajectoire pr\u00e9visible, la corr\u00e9lation entre les actions et les obligations se modifie, ce qui favorise les \u00e9carts calendaires (calendar spreads) sur les principaux indices boursiers. Nous recommandons de profiter de cette p\u00e9riode de calme pour b\u00e2tir des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme SOFR des \u00e9ch\u00e9ances plus lointaines, en anticipant un assouplissement graduel additionnel vers un taux neutre de 3,25 % d\u2019ici le d\u00e9but de l\u2019an prochain.<\/p>\n
Alors que la courbe des taux montre des signes de normalisation, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des transactions de pentification de la courbe (curve steepener) au moyen de contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor, soit acheter des contrats \u00e0 deux ans et vendre des contrats \u00e0 dix ans. Des donn\u00e9es tir\u00e9es de cycles d\u2019assouplissement ant\u00e9rieurs, notamment en 2019, indiquent que l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 court et \u00e0 long terme tend \u00e0 s\u2019\u00e9largir sensiblement une fois les trajectoires de taux confirm\u00e9es. Par ailleurs, les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s sur devises devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus faible en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro et le yen, \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de rendement commencent \u00e0 se resserrer.<\/p>\n\n\n\n