Le dollar am\u00e9ricain \u00e9tait l\u00e9g\u00e8rement mitig\u00e9, avec un biais \u00e0 l\u2019affaiblissement, avant la d\u00e9cision du FOMC, les swaps laissant entendre une probabilit\u00e9 de 33 % d\u2019une hausse de taux, tandis que la banque jugeait cette probabilit\u00e9 plus faible. Le rapport indiquait que des changements de politique mon\u00e9taire \u00e9taient peu probables tant que les revues op\u00e9rationnelles de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ne seraient pas termin\u00e9es, et d\u00e9crivait un sc\u00e9nario dans lequel une d\u00e9cision inchang\u00e9e, sans nouvelles indications, exercerait une pression sur la devise. <\/p>\n
Dans ce cas, la note avan\u00e7ait que le dollar devrait reculer et d\u00e9signait l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain comme barom\u00e8tre \u00e0 court terme. Elle ajoutait qu\u2019une faiblesse intrajournali\u00e8re du DXY sous 101,10 indiquerait une marge pour de nouvelles pertes du USD \u00e0 tr\u00e8s court terme. L\u2019article pr\u00e9cisait aussi qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9 par un r\u00e9dacteur.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la prochaine r\u00e9union du FOMC, alors que le march\u00e9 des swaps int\u00e8gre une probabilit\u00e9 modeste de 33 % d\u2019une hausse de taux. Toutefois, nous estimons que le risque r\u00e9el de tout resserrement des taux est nettement plus faible que ce que ces swaps laissent entendre. En fait, nous nous attendons \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne les taux inchang\u00e9s pendant qu\u2019elle poursuit ses revues op\u00e9rationnelles plus larges.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, cette lecture signifie qu\u2019il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un repli potentiel du dollar am\u00e9ricain (DXY) si la Fed maintient les taux sans fournir d\u2019orientation claire pour la suite. Nous recommandons de surveiller le niveau de soutien cl\u00e9 de 101,10 sur le DXY, car une cassure sous ce seuil d\u00e9clencherait probablement des ventes rapides \u00e0 court terme. Les r\u00e9centes donn\u00e9es de positionnement de la CFTC montrent que les gestionnaires d\u2019actifs r\u00e9duisent d\u00e9j\u00e0 leurs positions nettes acheteuses en USD, ce qui ajoute un v\u00e9ritable \u00e9lan \u00e0 ce mouvement baissier potentiel.<\/p>\n
Pour en tirer profit au cours des prochaines semaines, nous recommandons d\u2019envisager des strat\u00e9gies d\u2019options baissi\u00e8res, comme l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) DXY pr\u00e8s du cours (near-the-money) ou la vente du dollar contre des grandes devises plus robustes. Historiquement, lorsque la Fed reste en attente sans orientation restrictive (hawkish) durant des phases \u00e9conomiques neutres, l\u2019indice du dollar a recul\u00e9 en moyenne de 1,2 % \u00e0 1,5 % dans les semaines suivantes. Cette tendance historique offre un profil risque-rendement attrayant pour ceux qui sont positionn\u00e9s afin de capter une cassure baissi\u00e8re soudaine.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, il faudra aussi surveiller les donn\u00e9es \u00e0 venir sur l\u2019emploi et l\u2019inflation afin de voir si elles confortent ce sc\u00e9nario de dollar plus faible. Avec l\u2019inflation PCE de base qui \u00e9volue autour de 2,6 % et des ventes au d\u00e9tail qui montrent des signes d\u2019essoufflement, le contexte macro\u00e9conomique favorise fortement un billet vert plus mou. Le dimensionnement des positions devrait demeurer prudent et agile jusqu\u2019\u00e0 ce que le DXY casse clairement ou d\u00e9fende le seuil de 101,10.<\/p>\n\n\n\n