Le taux de ch\u00f4mage en Russie a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 pour atteindre 2,2 % en juin, contre 2,1 % auparavant. Ce mouvement indique un march\u00e9 du travail un peu moins tendu sur le mois, m\u00eame si le niveau demeure faible selon les normes historiques.<\/p>\n
La lecture de juin \u00e9tablit un nouveau point de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 court terme pour les conditions du march\u00e9 du travail, apr\u00e8s le taux de 2,1 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Aucune pr\u00e9cision additionnelle n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie sur le taux de participation, la croissance des salaires ou des pertes d\u2019emplois par secteur.<\/p>\n
Nous voyons la hausse du taux de ch\u00f4mage en Russie \u00e0 2,2 % en juin, par rapport \u00e0 son creux historique de 2,1 %, comme un signe que l\u2019\u00e9conomie en surchauffe du pays commence enfin \u00e0 ressentir les effets d\u2019une politique mon\u00e9taire restrictive. La Banque centrale de Russie a maintenu son taux directeur \u00e0 un niveau agressif de 21 % afin de combattre une inflation tenace, r\u00e9cemment rapport\u00e9e autour de 8,6 %. Cette hausse marginale du ch\u00f4mage sugg\u00e8re que les p\u00e9nuries extr\u00eames de main-d\u2019\u0153uvre, qui alimentent l\u2019inflation salariale, pourraient lentement approcher d\u2019un point de bascule.<\/p>\n
Pour les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme non livrables (NDF) sur le rouble russe, afin de se couvrir contre les fluctuations de change. Historiquement, un march\u00e9 du travail extr\u00eamement serr\u00e9 a soutenu le rouble, mais des signes de refroidissement \u00e9conomique pourraient affaiblir la devise au cours des prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente hors du cours (\u00ab out-of-the-money \u00bb) sur le rouble pourrait offrir une configuration int\u00e9ressante si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer la perspective d\u2019une \u00e9ventuelle pause des hausses de taux.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, en particulier les options sur le Brent, puisque la capacit\u00e9 industrielle domestique de la Russie d\u00e9pend fortement d\u2019une main-d\u2019\u0153uvre limit\u00e9e. Si la croissance industrielle int\u00e9rieure ralentit en raison de ce refroidissement du march\u00e9 du travail, la demande locale de carburant pourrait diminuer, laissant davantage de brut disponible pour l\u2019exportation. Le recours \u00e0 des \u00e9carts acheteurs d\u2019options d\u2019achat (\u00ab bull call spreads \u00bb) sur les indices de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole nous aidera \u00e0 tirer parti de ces dynamiques changeantes de l\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n
Enfin, nous recommandons de suivre les swaps sur d\u00e9faillance de cr\u00e9dit (CDS) ainsi que les options sur des FNB plus larges des march\u00e9s \u00e9mergents. M\u00eame de l\u00e9gers changements dans le march\u00e9 de l\u2019emploi en Russie peuvent d\u00e9clencher une volatilit\u00e9 r\u00e9gionale plus marqu\u00e9e, alors que les investisseurs mondiaux r\u00e9\u00e9valuent les risques g\u00e9opolitiques. La mise en place de strat\u00e9gies de straddle long nous permettra de profiter de mouvements brusques du march\u00e9 sans avoir \u00e0 pr\u00e9dire la direction exacte de la cassure.<\/p>\n\n\n\n